5月以來，A股呈現(xiàn)出偏好科技的結(jié)構(gòu)性行情，投資者加杠桿意愿顯著增強，市場風險偏好持續(xù)抬升。

　　近日，中證數(shù)據(jù)最新披露的兩融業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，5月全市場兩融新開賬戶15.33萬戶，同比大增72.83%，環(huán)比小幅上漲2.33%。

　　從資金流向來看，5月杠桿資金的布局方向相對集中：在31個申萬一級行業(yè)中，共有24個行業(yè)獲凈買入，其中電子、通信、機械設(shè)備三大行業(yè)位居前列；反之，國防軍工板塊凈流出金額最高，農(nóng)林牧漁、美容護理等板塊緊隨其后。

　　然而，進入6月后，隨著全球市場持續(xù)震蕩，科技股波動加劇，杠桿資金的流向出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)。

　　上周（6月1日至5日），兩融資金主要轉(zhuǎn)向凈買入通信、煤炭、國防軍工、建筑材料、石油石化等板塊；與此同時，電力設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物、計算機、汽車等則遭到集中凈賣出。

　　目前，融資余額仍處于2.8萬億元的高位區(qū)間。但上周已結(jié)束連續(xù)八周的上漲態(tài)勢，兩融活躍度已回落至4月中旬以來的低點，表明融資客短期操作趨于謹慎，加倉節(jié)奏已有所放緩。

　　兩融新開戶數(shù)同比大增

　　5月，A股交投維持高位，呈現(xiàn)極致分化行情。在此背景下，兩融新開戶數(shù)據(jù)釋放出多重信號：

　　一是5月兩融新開戶同比大增72.83%、環(huán)比結(jié)束4月下滑趨勢，疊加5月融資余額連破2.8萬億元、2.9萬億元歷史新高，反映出A股結(jié)構(gòu)性行情下，投資者加杠桿意愿增強，市場風險偏好持續(xù)抬升。

　　二是即便兩融規(guī)模走高，5月全市場平均擔保比例仍高達285.77%，遠高于券商設(shè)置的140%的常規(guī)預(yù)警線。這意味著目前場內(nèi)杠桿整體風控水平較高，投資者賬戶爆倉引發(fā)系統(tǒng)性風險的概率極低。

　　三是截至今年5月末，兩融總賬戶數(shù)穩(wěn)步擴容至1630.88萬戶，市場整體盤子持續(xù)擴大。2026年以來，兩融新開戶數(shù)呈現(xiàn)出明顯的“沖高—回落—企穩(wěn)反彈”的演變軌跡，杠桿資金入市步伐穩(wěn)健。

　　其間，1月受市場賺錢效應(yīng)提振，兩融單月新開戶達19.05萬戶（同比大增157%）形成階段性高峰；2月受春節(jié)長假擾動環(huán)比大幅回落至11.67萬戶；但進入二季度后迅速修復(fù)，3月至5月連續(xù)保持高位運行。

　　杠桿資金分布大挪移

　　市場極致分化之下，兩融資金流向何處？

　　同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，5月，31個申萬一級行業(yè)中，杠桿資金偏好特征顯著，共有24個行業(yè)獲得凈買入，資金布局方向相對集中。

　　其中，電子、通信、機械設(shè)備三大行業(yè)位居凈買入前列，融資凈買入額分別達1168.6億元、267.2億元、171.8億元。電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、非銀金融、汽車、公用事業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥生物等行業(yè)也獲關(guān)注。

　　與此同時，杠桿資金減倉方向明確，5月共7個申萬一級行業(yè)呈現(xiàn)融資凈賣出。其中國防軍工以8.37億元凈賣出額居首，農(nóng)林牧漁、美容護理緊隨其后，為核心減倉板塊；紡織服飾、煤炭、石油石化、鋼鐵則小幅凈賣出。

　　然而，進入6月，全球市場持續(xù)震蕩，科技股波動加劇。杠桿資金流向同步調(diào)整。上周（6月1日至5日），申萬一級31個行業(yè)中，僅11個行業(yè)獲杠桿資金凈流入，20個行業(yè)呈凈流出態(tài)勢。

　　其中，通信、煤炭、國防軍工、建筑材料、石油石化成為資金加倉主力，凈流入額依次為98.0億元、11.6億元、7.5億元、6.5億元、5.9億元；

　　而電力設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物、計算機、汽車則遭資金集中撤離，凈流出額分別達37.33億元、32.77億元、22.49億元、13.78億元、13.22億元。

　　杠桿風險處于安全區(qū)間

　　5月以來，A股融資余額接連突破2.8萬億元、2.9萬億元關(guān)口，顯示杠桿資金入市熱情高漲。

　　進入6月后，上周（6月1日至5日）市場融資余額結(jié)束了連續(xù)8周的上漲態(tài)勢。截至6月5日，融資余額為2.9萬億元，較前一周減少52.3億元。

　　當前市場的杠桿水平是否安全？21世紀經(jīng)濟報道記者觀察到，盡管5月融資余額突破歷史新高，但反映兩融相對規(guī)模的指標距離歷史峰值仍有相當差距。疊加6月以來市場震蕩導(dǎo)致杠桿資金活躍度明顯降溫，當前A股整體杠桿風險依然處于可控的安全區(qū)間。

　　具體來看，據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計，截至6月5日，兩融余額占A股流通市值的比例達到2.8%，為5月以來的最高水平。但在相同統(tǒng)計口徑下，2015年5月至7月間該比例曾長期超過4%，其中2015年7月一度突破4.7%。

　　另外，從兩融交易額占A股成交額的比例來看，5月以來的最高值出現(xiàn)在5月25日的10.91%，而6月5日該指標達9.65%，已回落至4月中旬以來的低點。相比之下，這一指標的歷史峰值出現(xiàn)在2015年2月，彼時最高曾超過22%。