2026年上半年A股市場(chǎng)成交持續(xù)放量，結(jié)構(gòu)性行情演繹極致，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)步回升。

　　作為場(chǎng)內(nèi)杠桿資金的核心風(fēng)向標(biāo)，融資融券市場(chǎng)數(shù)次刷新歷史高點(diǎn)，6月末兩融余額突破3萬(wàn)億元整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下年內(nèi)新高。6月25日，融資余額也一度上升至3.01萬(wàn)億元。6月最后的交易日，兩融余額和融資余額雖小幅回落，但總體而言，投資者做多熱情仍維持高位。

　　縱觀上半年，在經(jīng)歷了1月中旬監(jiān)管對(duì)融資政策調(diào)整后，兩融市場(chǎng)仍呈現(xiàn)總量穩(wěn)步抬升、做多情緒集中釋放的鮮明特征，杠桿資金大幅扎堆硬科技賽道，融資融券體量差異顯著、行業(yè)持倉(cāng)高度集中等結(jié)構(gòu)性特征凸顯，成為觀察A股資金動(dòng)向與市場(chǎng)風(fēng)格的重要窗口。

　　兩融余額和融資余額一度雙雙突破3萬(wàn)億元關(guān)口

　　我們先來(lái)簡(jiǎn)單復(fù)盤(pán)上半年的兩融走勢(shì)。

　　年初市場(chǎng)開(kāi)局暖意初現(xiàn)，兩融余額起步于2.54萬(wàn)億元，1月初風(fēng)險(xiǎn)偏好快速升溫，增量杠桿爭(zhēng)相入場(chǎng)，兩融規(guī)模一路沖高至2.7萬(wàn)億元區(qū)間。

　　1月14日，滬深北交易所同步宣布，將投資者融資買(mǎi)入證券的最低保證金比例從80%上調(diào)至100%，自2026年1月19日起對(duì)新開(kāi)融資合約正式實(shí)施。此次調(diào)整是證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)下的逆周期調(diào)節(jié)措施，旨在防范融資交易過(guò)度杠桿化引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　而隨著上調(diào)融資保證金比例政策落地，市場(chǎng)加杠桿節(jié)奏踩下剎車(chē)。2月至4月杠桿資金進(jìn)入觀望休整期，兩融余額在窄幅區(qū)間內(nèi)反復(fù)拉鋸，始終未能突破前期高點(diǎn)。2月末、3月末和4月末兩融余額分別為2.669萬(wàn)億元、2.609萬(wàn)億元和2.715萬(wàn)億元，與1月末相比相差不大。

　　但市場(chǎng)熱點(diǎn)依然層出不窮，AI算力、半導(dǎo)體主線行情持續(xù)走熱，成長(zhǎng)賽道賺錢(qián)效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)散。5月之后，杠桿資金再度集體進(jìn)場(chǎng)加倉(cāng)，增量資金源源不斷涌入。5月末，兩融余額站上2.9萬(wàn)億元關(guān)口。6月23日，A股兩融余額歷史上首次突破3萬(wàn)億元；6月25日，融資余額首次突破3萬(wàn)億元。不過(guò)，臨近半年收官，部分融資資金獲利了結(jié)，兩融余額月末小幅回落至29970億元。

　　從風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來(lái)看，盡管兩融絕對(duì)規(guī)模創(chuàng)下階段新高，但場(chǎng)內(nèi)杠桿整體安全可控。根據(jù)中證數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司披露信息，截至6月30日，全市場(chǎng)信用賬戶(hù)平均維持擔(dān)保比例達(dá)到296.44%，遠(yuǎn)高于行業(yè)一般設(shè)置的140%左右平倉(cāng)警戒線，賬戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)緩沖空間充足。

　　另外值得一提的是，盡管1月中旬監(jiān)管從政策端收緊兩融杠桿上限，今年上半年投資者參與信用交易的熱情并未消退，全市場(chǎng)信用賬戶(hù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。

　　中證數(shù)據(jù)披露數(shù)據(jù)顯示，2026年1月至6月全市場(chǎng)單月新開(kāi)兩融賬戶(hù)累計(jì)達(dá)96.066萬(wàn)戶(hù)，月度開(kāi)戶(hù)最低值出現(xiàn)在2月，當(dāng)月新增11.67萬(wàn)戶(hù)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖后，5月單月新開(kāi)賬戶(hù)15.33萬(wàn)戶(hù)，而去年同期僅為8.88萬(wàn)戶(hù)，同比增幅超過(guò)70%。6月信用賬戶(hù)新增開(kāi)戶(hù)進(jìn)一步增加至17.9萬(wàn)戶(hù)。截至6月末，全市場(chǎng)信用賬戶(hù)總量達(dá)到1646.59萬(wàn)戶(hù)，賬戶(hù)規(guī)模持續(xù)刷新階段新高。

　　中際旭創(chuàng)包攬兩融余額、融資凈買(mǎi)入兩項(xiàng)第一

　　2026年上半年，行業(yè)資金流向呈現(xiàn)極致分化特征，算力、AI硬科技板塊吸納市場(chǎng)絕大部分增量融資資金，是杠桿資金核心布局主線。

　　申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，電子板塊上半年融資凈買(mǎi)入規(guī)模位居全市場(chǎng)首位，累計(jì)凈買(mǎi)入2697億元，6月末行業(yè)兩融余額6179億元，占全市場(chǎng)兩融總規(guī)模超20%。通信板塊緊隨其后，半年融資凈買(mǎi)入710億元，算力服務(wù)器、高速光通信細(xì)分成為資金核心配置方向。此外，機(jī)械設(shè)備、有色金屬、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備板塊融資凈買(mǎi)入額均突破200億元，工業(yè)機(jī)器人、工業(yè)金屬、高端新能源設(shè)備成為次要配置賽道。

　　與之形成鮮明對(duì)比，傳統(tǒng)板塊持續(xù)遭遇杠桿資金減持兌現(xiàn)。汽車(chē)行業(yè)上半年融資凈償還規(guī)模居全市場(chǎng)首位，農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、商貿(mào)零售板塊同步出現(xiàn)持續(xù)性融資資金流出，低估值順周期、傳統(tǒng)消費(fèi)、地產(chǎn)板塊未能獲得杠桿資金持續(xù)布局，市場(chǎng)資金重心高度向成長(zhǎng)賽道傾斜。

　　個(gè)股層面，全市場(chǎng)合計(jì)3853只兩融標(biāo)的中，上半年1923只實(shí)現(xiàn)融資凈流入，1929只錄得融資凈流出，多空標(biāo)的數(shù)量近乎對(duì)半，直接造成市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情割裂。

　　算力硬件龍頭是融資資金抱團(tuán)核心方向，6月30日收盤(pán)個(gè)股兩融余額榜單清晰反映長(zhǎng)期持倉(cāng)格局。當(dāng)日全市場(chǎng)兩融余額排名首位標(biāo)的為中際旭創(chuàng)（300308），兩融余額達(dá)437.98億元；中國(guó)平安以385.53億元緊隨其后，也是榜單前十里唯一的大型金融藍(lán)籌。排名第三至第九位的個(gè)股分別為新易盛（300502）、寒武紀(jì)、東方財(cái)富（300059）、兆易創(chuàng)新（603986）、寧德時(shí)代（300750）、勝宏科技（300476）、貴州茅臺(tái)（600519），榜單內(nèi)光模塊、AI芯片、半導(dǎo)體科技企業(yè)占據(jù)七席，金融、消費(fèi)、新能源藍(lán)籌僅零星分布，杠桿資金長(zhǎng)期重倉(cāng)硬科技賽道的特征一目了然。

　　從上半年融資凈買(mǎi)入規(guī)模來(lái)看，投資者做多傾向進(jìn)一步凸顯。全市場(chǎng)共計(jì) 6 只個(gè)股上半年融資凈買(mǎi)入額突破100億元，中際旭創(chuàng)以226億元融資凈買(mǎi)入規(guī)模位居全市場(chǎng)第一；兆易創(chuàng)新、中國(guó)平安、瀾起科技、佰維存儲(chǔ)、寒武紀(jì)依次緊隨其后，中國(guó)平安也是榜單中唯一融資凈買(mǎi)入超百億元的金融標(biāo)的。除此之外，德明利（001309）、東山精密（002384）、京東方A等標(biāo)的上半年融資凈買(mǎi)入額均突破50億元。

　　部分賽道個(gè)股則持續(xù)遭到融資資金減持，新能源整車(chē)、創(chuàng)新藥等板塊凈流出壓力突出。江淮汽車(chē)（600418）、賽力斯（601127）上半年融資凈償還規(guī)模分別達(dá)50.61億元、50.22億元；中國(guó)中免（601888）、藥明康德（603259）、東方財(cái)富等標(biāo)的融資凈流出規(guī)模均超過(guò) 10億元。個(gè)股走勢(shì)與杠桿資金流向高度綁定，上半年江淮汽車(chē)區(qū)間跌幅超 40%，而中際旭創(chuàng)股價(jià)突破千元，區(qū)間漲幅超80%，資金分歧直接放大個(gè)股行情分化。