在多年以打造“巴菲特式投資帝國”為目標(biāo)并持續(xù)為此造勢后，億萬富翁投資人比爾·阿克曼旗下Pershing Square終于啟動(dòng)公開上市。但即便完成約50億美元募資，這場備受關(guān)注的雙重上市仍面臨市場檢驗(yàn)。

隨著紐約證券交易所準(zhǔn)備迎來Pershing Square封閉式基金與資產(chǎn)管理公司組合IPO后的首日交易，阿克曼最新資本實(shí)驗(yàn)才剛剛開始。此次募資規(guī)模位于最多100億美元目標(biāo)區(qū)間低端，且其中大部分資金在發(fā)行啟動(dòng)前已基本落實(shí)。

知情人士表示，50億美元募資規(guī)模僅達(dá)到維持此前承諾認(rèn)購28億美元的早期投資者繼續(xù)參與所需的最低要求，也遠(yuǎn)低于阿克曼約兩年前曾設(shè)想的250億美元募資目標(biāo)。

為提升吸引力，Pershing Square此次向投資者提供多項(xiàng)激勵(lì)，包括附送資產(chǎn)管理公司免費(fèi)股份，以及封閉式基金不收取業(yè)績報(bào)酬。這些安排確實(shí)提升了市場興趣，但并未引發(fā)預(yù)期中的熱烈搶購。

芝加哥XA Investments總裁Kim Flynn表示，贈(zèng)送管理公司股份，部分是為了彌補(bǔ)投資者對(duì)封閉式基金未來可能折價(jià)交易的顧慮，但更大問題在于，六個(gè)月或一年后，二級(jí)市場需求由誰驅(qū)動(dòng)。

此次上市也反映阿克曼策略調(diào)整。此前首次封閉式基金嘗試遇挫后，Pershing Square去年轉(zhuǎn)而增持howard hughes（HHH） Holdings股份，將其作為未來獲取其他公司控股權(quán)的平臺(tái)。根據(jù)數(shù)據(jù)，此次交易已成為美國規(guī)模最大的封閉式基金上市。

與最初僅計(jì)劃以封閉式基金IPO作為Pershing Square整體上市第一步不同，如今兩項(xiàng)業(yè)務(wù)通過組合交易同步登場。Flynn形容，這更像“一場實(shí)驗(yàn)”。

從交易結(jié)構(gòu)看，此次安排較阿克曼最初方案更具吸引力。資產(chǎn)管理公司將通過類似直接上市方式掛牌，多數(shù)認(rèn)購封閉式基金的投資者按5股基金配1股Pershing Square Inc.股份獲配；私募配售參與者則獲得更優(yōu)條件，每購買5股基金可獲1.5股管理公司股份。

根據(jù)監(jiān)管文件，截至2025年底，Pershing Square資產(chǎn)管理總規(guī)模約307億美元，其中207億美元為收費(fèi)資產(chǎn)。

不過，市場質(zhì)疑并未消散。數(shù)據(jù)顯示，阿克曼在倫敦上市的封閉式基金Pershing Square Holdings近年來在一年、三年及五年維度均跑輸標(biāo)普500（SPX）指數(shù)。同時(shí)，該基金當(dāng)前交易價(jià)格較凈資產(chǎn)價(jià)值折價(jià)約三分之一。

這也凸顯封閉式基金普遍面臨的核心問題，多數(shù)產(chǎn)品長期存在較深折價(jià)交易。分析人士認(rèn)為，這也是Pershing Square此次上市后面臨的最大考驗(yàn)之一。

近期封閉式基金市場有所回暖，尤其聚焦私人科技資產(chǎn)產(chǎn)品受到零售投資者關(guān)注，Pershing Square此次IPO市場反響也優(yōu)于Robinhood旗下Robinhood Ventures Fund I，但折價(jià)風(fēng)險(xiǎn)仍難回避。

知情人士稱，機(jī)構(gòu)投資者約占此次發(fā)行認(rèn)購85%，意味著零售投資者需求約7.5億美元。盡管零售參與度不低，未來二級(jí)市場表現(xiàn)能否支撐估值，仍有待觀察。