當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月20日，SpaceX向美國證券交易委員會(huì)（SEC）遞交IPO文件S-1，計(jì)劃登陸納斯達(dá)克（NDAQ），股票代碼或?yàn)椤癝PCX”。

首份S-1文件尚未披露具體發(fā)行股數(shù)和定價(jià)區(qū)間。據(jù)市場(chǎng)估算，SpaceX此次IPO目標(biāo)估值在1.75萬億美元至2萬億美元之間，融資規(guī)模最高或到750億美元至800億美元，遠(yuǎn)超近年來大型科技股IPO。若順利上市，其市值將躋身全球科技企業(yè)第一梯隊(duì)。

作為對(duì)比，Meta（META） Platforms目前市值約1.5萬億美元，2025年全年?duì)I收已突破2000億美元。文件顯示，SpaceX的2025年?duì)I收約187億美元，不足Meta（META）的十分之一，且仍處于虧損狀態(tài)。

市場(chǎng)認(rèn)可的，或是SpaceX的想象空間。

三大業(yè)務(wù)：火箭、衛(wèi)星、AI

這份長達(dá)數(shù)百頁的招股書，首次較完整地展示了SpaceX的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

根據(jù)招股書，當(dāng)前SpaceX業(yè)務(wù)主要分為三大板塊：火箭發(fā)射與太空運(yùn)輸、衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)、以及AI與軌道數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施。

整體來看，2025年SpaceX實(shí)現(xiàn)營收約187億美元，同期經(jīng)營虧損約26億美元。

虧損主要來自AI板塊，該板塊全年經(jīng)營虧損約64億美元。與此同時(shí)，公司仍在大舉加碼投資，僅2025年，公司整體資本支出約為207億美元，其中AI相關(guān)投入約127億美元，占比超過61%，已超過傳統(tǒng)火箭和衛(wèi)星業(yè)務(wù)的資本支出總和。

而主營低軌衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的Starlink則是目前公司最核心的現(xiàn)金流來源。這一業(yè)務(wù)板塊同期貢獻(xiàn)了約114億美元收入，板塊經(jīng)營利潤約為44億美元。

文件顯示，截至2026年3月31日，Starlink在全球164個(gè)國家和地區(qū)擁有約1030萬訂戶，運(yùn)營著約9600顆低軌衛(wèi)星。

獵鷹9號(hào)、獵鷹重型火箭及Starship（星艦）構(gòu)成公司的太空運(yùn)輸板塊，承擔(dān)商業(yè)衛(wèi)星、NASA任務(wù)以及軍方發(fā)射需求。SpaceX在文件中稱，自2023年以來，其每年發(fā)射的質(zhì)量約占全球入軌總質(zhì)量的80%以上，獵鷹系列火箭的任務(wù)成功率超過99%。

太空運(yùn)輸板塊也被視為未來幾年SpaceX的重要增長變量。SpaceX預(yù)計(jì)Starship將于2026年下半年開始向軌道運(yùn)送有效載荷。如果順利實(shí)現(xiàn)，公司計(jì)劃于2026年下半年開始使用Starship發(fā)射Starlink寬帶衛(wèi)星，并在2027年發(fā)射下一代V2移動(dòng)衛(wèi)星。

招股書中最具想象力也最具爭議的部分，是SpaceX對(duì)軌道數(shù)據(jù)中心的布局，計(jì)劃將AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域與太空業(yè)務(wù)融合。

根據(jù)披露內(nèi)容，SpaceX正計(jì)劃建設(shè)部署于軌道空間的數(shù)據(jù)中心，并探索利用太空低溫環(huán)境為AI服務(wù)器降溫。今年1月，SpaceX已向美國聯(lián)邦通信委員會(huì)（FCC）提交申請(qǐng)，請(qǐng)求授權(quán)發(fā)射和運(yùn)營多達(dá)100萬顆太陽能衛(wèi)星，作為低軌AI計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施。

不過SpaceX在文件中坦言，這一業(yè)務(wù)目前仍處于早期階段，技術(shù)復(fù)雜度極高，未來未必能夠?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化。

值得注意的是，IPO文件披露了SpaceX此前已完成對(duì)xAI與社交平臺(tái)X的整合。也就是說，馬斯克正嘗試把社交數(shù)據(jù)、AI模型、衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)和算力系統(tǒng)整合為一個(gè)統(tǒng)一生態(tài)。

馬斯克長期以來對(duì)超級(jí)應(yīng)用（Super App）都十分癡迷。早在收購Twitter并更名為X時(shí)，馬斯克就曾表示，希望將其打造為超級(jí)應(yīng)用，即集社交、支付、內(nèi)容、AI、通信乃至金融服務(wù)于一體的超級(jí)應(yīng)用平臺(tái)。如今隨著xAI、Starlink與SpaceX體系逐步打通，其設(shè)想或已經(jīng)擴(kuò)展至覆蓋地面與太空。

將采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)上市

招股書確認(rèn)SpaceX將采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)上市。公眾投資者可購買的A類普通股每股享有1票投票權(quán)，而馬斯克及少數(shù)核心內(nèi)部人士持有的B類超級(jí)投票權(quán)股票每股享有10票投票權(quán)。

據(jù)市場(chǎng)分析，馬斯克雖僅持有SpaceX約42%的股權(quán)，但實(shí)際掌控著約79%的投票權(quán)。在這一結(jié)構(gòu)下，馬斯克只能被B類股東投票罷免CEO或董事職務(wù)，而這些B類股份的投票權(quán)，實(shí)際上由馬斯克本人控制。

此類雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在美國科技公司中較為常見，Meta（META）和谷歌均采用類似安排。

與此同時(shí)，部分機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開始擔(dān)憂SpaceX上市后估值過高的問題。有投資機(jī)構(gòu)呼吁美國證券交易委員會(huì)加強(qiáng)審查，避免普通指數(shù)基金被動(dòng)承接高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。