隨著SpaceX正式遞交上市申請沖刺納斯達(dá)克（NDAQ），OpenAI隨即被曝最快本周秘密遞表，由此正式拉開一場搶奪全球機(jī)構(gòu)資本的大戰(zhàn)。對此，德意志銀行（DB）研究部最新報告指出，這家ChatGPT的開發(fā)商最快可能在未來數(shù)日或數(shù)周內(nèi)提交上市申請，目標(biāo)募資約600億美元、對應(yīng)估值超過1萬億美元——這也意味著OpenAI IPO募資規(guī)模在歷史上將僅次于SpaceX的約750億美元潛在募資規(guī)模。
據(jù)相關(guān)報道稱，OpenAI最快將于本周五秘密提交IPO草案招股書，目標(biāo)在今年9月完成上市。過去數(shù)月間，公司已與高盛（GS）、摩根士丹利（MS）及律師事務(wù)所Cooley密切合作推進(jìn)上市籌備工作。
從近期估值來看，OpenAI在今年3月完成1220億美元私募融資后，投后估值已達(dá)8520億美元。若按1萬億美元估值上市，OpenAI將躋身全球市值第14大公司，排在伯克希爾哈撒韋(BRK.A.US)之后、禮來（LLY）制藥(LLY.US)之前。
營收高速增長，盈利仍是遠(yuǎn)慮
OpenAI的估值邏輯建立在強(qiáng)勁的營收增速之上。據(jù)德意志銀行（DB）報告，OpenAI年化營收已達(dá)約300億美元。根據(jù)公開資料，OpenAI 2023年收入約20億美元，2024年約60億美元，2025年約131億美元。截至2026年2月底，其年化收入已突破250億美元，14個月內(nèi)增長超過4倍。公司披露，其API每分鐘處理超過150億Token，企業(yè)收入占比已超過40%。
然而，收入的快速增長并未同步轉(zhuǎn)化為盈利。OpenAI預(yù)計2026年全年虧損約140億美元，現(xiàn)金消耗將進(jìn)一步擴(kuò)大，最早要到2030年才有望實現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。公司的毛利率僅約33%，推理成本2025年達(dá)到84億美元，2026年預(yù)計升至141億美元。
德意志銀行（DB）在報告中對此表達(dá)了明確警示——投資者對AI企業(yè)長期商業(yè)模式與單位經(jīng)濟(jì)學(xué)的理解仍十分有限。報告將此次IPO視為檢驗AI熱潮能否兌現(xiàn)長期經(jīng)濟(jì)價值的“重要試金石”。
Anthropic反超加劇競爭焦慮
推動OpenAI加速沖刺IPO的另一關(guān)鍵動因，來自競爭對手Anthropic的步步緊逼。
Anthropic由OpenAI前高管創(chuàng)立，近期在營收維度上實現(xiàn)了歷史性反超。其年化收入從2025年1月的約10億美元，飆升至2026年4月的300億美元以上，正式超越OpenAI同期的約250億美元。在企業(yè)客戶市場份額方面，據(jù)金融科技平臺Ramp發(fā)布的AI指數(shù)報告，2026年4月受訪企業(yè)客戶中已有34.4%為Anthropic的AI產(chǎn)品付費(fèi)，首次超越OpenAI的32.3%。全球34家頭部AI創(chuàng)業(yè)公司中，OpenAI與Anthropic兩家合計拿走了約89%的年化營收份額。
OpenAI首席執(zhí)行官薩姆·奧爾特曼一直主張搶在Anthropic之前完成上市，以爭奪公開市場投資者的關(guān)注與資金。WeDBush全球科技研究負(fù)責(zé)人丹·艾夫斯也認(rèn)為，在這場圍繞AI的“軍備競賽”中，率先登陸公開市場至關(guān)重要——第一個在路演中與投資者見面的人更具優(yōu)勢。
不過，OpenAI內(nèi)部對上市節(jié)奏并非毫無分歧。知情人士透露，首席財務(wù)官Sarah Friar對上市持更為審慎的立場，傾向于先建立更穩(wěn)固的財務(wù)基礎(chǔ)，而奧爾特曼則將IPO視為籌集基礎(chǔ)設(shè)施資金的戰(zhàn)略工具。
資本卡位戰(zhàn)白熱化，競爭風(fēng)險與不確定性并存
OpenAI選擇在當(dāng)前時點提交上市文件，背后還交織著與SpaceX之間的資金博弈。就在周三，SpaceX已正式提交IPO文件，計劃以最高1.75萬億美元估值融資約750億美元。知情人士稱，OpenAI希望盡早向公開市場投資者釋放信號，爭取投資者為其預(yù)留資金，而非將全部“火力”押注在SpaceX身上。
為掃清上市障礙，OpenAI過去一年已采取多項措施：完成了向營利性實體的轉(zhuǎn)型，削減了部分高成本邊緣業(yè)務(wù)，并在本周贏得了與馬斯克之間曠日持久的法律訴訟。馬斯克此前以“竊取慈善機(jī)構(gòu)”為由起訴OpenAI阻止其營利化轉(zhuǎn)型，該訴訟現(xiàn)已告終。
盡管如此，德意志銀行（DB）報告仍列舉了多重風(fēng)險：OpenAI持續(xù)未盈利、長期商業(yè)模式尚不明朗、競爭加劇、監(jiān)管不確定性以及技術(shù)道德爭議等。報告特別指出，盡管需求端強(qiáng)勁，但投資者仍需警惕信息不對稱與預(yù)期管理風(fēng)險。
