南方財(cái)經(jīng) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者胡慧茵 報(bào)道
6月11日，日韓股市經(jīng)歷了一番震蕩：開(kāi)盤(pán)后一度下挫，但收盤(pán)時(shí)雙雙微幅走高。
當(dāng)天，日經(jīng)225（N225）指數(shù)大幅低開(kāi)，盤(pán)中跌幅一度擴(kuò)大，之后指數(shù)回升轉(zhuǎn)漲。截至收盤(pán)，日經(jīng)225（N225）指數(shù)微漲0.06%，報(bào)64217.27點(diǎn)。韓國(guó)kospi（KS11）指數(shù)盤(pán)中一度跌超4%，之后股指回升，截至收盤(pán)韓國(guó)kospi（KS11）指數(shù)漲0.43%，報(bào)7763.95點(diǎn)。同日，韓國(guó)交易所曾啟動(dòng)熔斷機(jī)制，暫停韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板指（399006）（KOSDAQ）程序化買(mǎi)入。
消息面上，據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月10日，美國(guó)中央司令部發(fā)布消息稱(chēng)，美國(guó)中央司令部部隊(duì)于美東時(shí)間10日17時(shí)15分開(kāi)始對(duì)伊朗境內(nèi)的多個(gè)目標(biāo)實(shí)施所謂“自衛(wèi)打擊”。聲明稱(chēng)，此次打擊旨在回應(yīng)伊朗“無(wú)端且持續(xù)”的攻擊行徑。受中東局勢(shì)再度緊張和油價(jià)上漲的影響，日韓股市的避險(xiǎn)情緒升溫。
近期，日韓股市雙雙陷入震蕩調(diào)整。值得注意的是，人工智能（885728）和半導(dǎo)體（881121）板塊個(gè)股普遍遭遇拋售，成為拖累日經(jīng)225（N225）指數(shù)和韓國(guó)綜合指數(shù)（KS11）下跌的主要因素。還有分析認(rèn)為，韓國(guó)綜合指數(shù)（KS11）此輪下跌，主要由外資持續(xù)撤離和散戶杠桿強(qiáng)制平倉(cāng)共同驅(qū)動(dòng)，目前韓綜指去杠桿的風(fēng)險(xiǎn)仍在釋放，市場(chǎng)穩(wěn)定尚存壓力。
11日，其他亞太股市漲跌互現(xiàn)。東南亞股市方面，富時(shí)新加坡海峽指數(shù)漲0.59%，報(bào)4988.1點(diǎn)；印尼綜指跌0.28%，收?qǐng)?bào)5886.03點(diǎn)；越南胡志明（VNINDEX）指數(shù)（VNINDEX）跌0.32%，報(bào)1797.96點(diǎn)；菲律賓馬尼拉指數(shù)收跌0.53%，報(bào)5910.06點(diǎn)；泰國(guó)SET指數(shù)上漲0.56%，報(bào)1572.32點(diǎn)；富時(shí)馬來(lái)西亞綜指收漲0.03%，報(bào)1679.53點(diǎn)。另外，澳大利亞S&P/ASX200指數(shù)收跌0.23%，報(bào)8633.2點(diǎn)。
日韓股市大幅震蕩
繼遭遇“黑色星期一”后，日韓股市在11日開(kāi)盤(pán)再出現(xiàn)暴跌，截至收盤(pán)，日經(jīng)225（N225）指數(shù)和韓國(guó)綜合指數(shù)（KS11）呈現(xiàn)微弱升幅。
法國(guó)里昂商學(xué)院管理實(shí)踐教授李徽徽向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，日韓股市開(kāi)盤(pán)后的直線跳水，不能簡(jiǎn)單歸咎于單一地緣突發(fā)事件，而是外生流動(dòng)性沖擊與日韓市場(chǎng)內(nèi)部脆弱性共振的結(jié)果。
他表示，一方面，中東沖突升級(jí)推高全球大宗商品與原油價(jià)格，帶動(dòng)美債收益率上行，對(duì)高估值資產(chǎn)形成無(wú)差別的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重估。另一方面，韓國(guó)股市內(nèi)部結(jié)構(gòu)極端失衡：今年以來(lái)，三星電子與SK海力士市值雙雙突破萬(wàn)億美元，在韓國(guó)綜合指數(shù)（KS11）（KOSPI）中的權(quán)重已超40%，但市場(chǎng)廣度嚴(yán)重惡化，絕大多數(shù)中小市值股票并未跟漲。而三星電子歷史性的工會(huì)罷工，精準(zhǔn)沖擊全球AI存儲(chǔ)芯片（886042）供應(yīng)鏈核心，不僅動(dòng)搖了機(jī)構(gòu)對(duì)韓國(guó)企業(yè)今年盈利增長(zhǎng)300%的強(qiáng)預(yù)期，更觸發(fā)了前期獲利盤(pán)在流動(dòng)性收緊預(yù)期下的集中踩踏。
隨著全球半導(dǎo)體（881121）股進(jìn)入調(diào)整階段，日韓半導(dǎo)體（881121）和AI板塊的個(gè)股也呈現(xiàn)劇烈震蕩。具體來(lái)看，三星電子收跌1.16%，SK海力士漲2.59%，軟銀集團(tuán)股價(jià)下跌1.35%。
近期，關(guān)于AI板塊股價(jià)回調(diào)是否源于泡沫，市場(chǎng)爭(zhēng)論不休。安邦智庫(kù)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心助理研究員李曉峰向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“AI仍處于發(fā)展過(guò)程中，可能會(huì)面臨資本開(kāi)支過(guò)快增長(zhǎng)、融資壓力等問(wèn)題，短期波動(dòng)不可避免，但目前來(lái)看，AI的發(fā)展趨勢(shì)是明確的?！?/p>
李徽徽也持相近的觀點(diǎn)，他表示，AI無(wú)疑是決定日韓股市方向的主軸，但目前AI板塊的普漲階段可能已經(jīng)結(jié)束，耐心資金逐步消退，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注實(shí)際回報(bào)，所以AI的交易邏輯已經(jīng)從“炒預(yù)期”轉(zhuǎn)向“資產(chǎn)負(fù)債表交易”，“唯有將訂單轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)表上的實(shí)際盈利，才能匹配當(dāng)前的高估值?！?/p>
在AI和半導(dǎo)體（881121）板塊推動(dòng)日韓股市行情發(fā)酵的同時(shí)，AI行業(yè)頻頻迎來(lái)利好消息。繼6月8日英偉達(dá)（NVDA）與SK海力士宣布建立多年期技術(shù)合作伙伴關(guān)系后，有消息稱(chēng)，OpenAI首席執(zhí)行官薩姆 奧爾特曼下周將前往韓國(guó)，與三星電子高管會(huì)面，商討該公司將人工智能（885728）融入各項(xiàng)業(yè)務(wù)的事宜。
對(duì)此，李曉峰認(rèn)為，上述消息會(huì)對(duì)日韓股市形成一定的情緒支撐，但后續(xù)日韓股市的發(fā)展，還要依靠AI產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展邏輯。李徽徽也表示，在二級(jí)市場(chǎng)上，簽署戰(zhàn)略合作僅意味著拿到了下半場(chǎng)的入場(chǎng)券，目前這些企業(yè)距離利潤(rùn)兌現(xiàn)仍有較大距離，未來(lái)日韓股市的發(fā)展，還取決于良率爬坡、實(shí)際份額以及長(zhǎng)協(xié)定價(jià)權(quán)。
亞太股市承壓，后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)何在？
雖然近期日韓股市頻繁調(diào)整，但今年以來(lái)，日經(jīng)225（N225）指數(shù)和韓國(guó)綜合指數(shù)（KS11）仍積累了不小的漲幅。
截至2026年6月11日，日經(jīng)225（N225）指數(shù)累漲27.57%，韓國(guó)kospi（KS11）指數(shù)累漲84.23%。目前，MSCI亞太指數(shù)年內(nèi)同樣錄得超30%的漲幅，但剔除日韓市場(chǎng)后，其他市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱。李徽徽認(rèn)為，這表明當(dāng)前并非亞太整體牛市，而是AI供應(yīng)鏈牛市，“目前市場(chǎng)擔(dān)憂的是AI交易過(guò)于擁擠；一旦美股科技股回調(diào)，韓國(guó)、日本科技相關(guān)股票將成為放大器。短期來(lái)看，亞太市場(chǎng)仍將圍繞‘美元利率、油價(jià)、AI資本開(kāi)支’三大核心因素波動(dòng)?！?/p>
李曉峰補(bǔ)充稱(chēng)，目前影響包括日韓股市在內(nèi)的亞太股市的因素，除AI交易外，還有美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫。他表示，剛剛公布的美國(guó)5月CPI為4.2%，核心CPI為2.9%，都是近三年新高。另外，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期。兩方面的因素讓市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年底加息的預(yù)期驟增，而這是除中東沖突外的最大影響變量。
引起市場(chǎng)關(guān)注的，還有下周的日本央行利率決議。市場(chǎng)分析認(rèn)為，日本央行將在6月加息的預(yù)期正在升溫。若日本央行加息，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，日韓股市后市將如何表現(xiàn)？
李曉峰認(rèn)為，在日本央行加息概率提升之際，需要關(guān)注日本央行是否會(huì)暗示后續(xù)將加快加息節(jié)奏，若如此，日本科技股的高估值將面臨重估的壓力，相比之下，市場(chǎng)可能會(huì)更關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的措辭。
即將公布的日本利率決議和后續(xù)的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，是影響日韓股市走勢(shì)的兩大核心變量。“一旦日本央行強(qiáng)硬加息導(dǎo)致日元快速升值，日本那些高估值的科技股肯定首當(dāng)其沖；如果美聯(lián)儲(chǔ)釋放偏鷹信號(hào)，外資扎堆的韓國(guó)半導(dǎo)體（881121）壓力會(huì)更大?！崩罨栈照J(rèn)為，即使美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行表態(tài)偏溫和，日韓AI龍頭順勢(shì)修復(fù)，但接下來(lái)的盤(pán)面很有可能會(huì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。
在李徽徽看來(lái)，經(jīng)過(guò)上一輪AI板塊的上漲，日韓股市的整體市盈率已經(jīng)大幅提升。對(duì)于日本股市而言，后續(xù)上漲難以依賴估值擴(kuò)張，必須依靠盈利兌現(xiàn)，而對(duì)韓國(guó)股市而言，其遠(yuǎn)期市盈率仍在個(gè)位數(shù)區(qū)間。他認(rèn)為，后續(xù)若HBM價(jià)格、出貨節(jié)奏或客戶資本開(kāi)支不出現(xiàn)大幅波動(dòng)，低遠(yuǎn)期市盈率仍可支撐韓國(guó)股市繼續(xù)上行。
