北京時間6月12日晚間，SpaceX（SPCX）正式在納斯達克（NDAQ）掛牌交易，IPO發(fā)行價135美元，股票代碼為SPCX。

納斯達克（NDAQ）官網顯示，SpaceX（SPCX）開盤指引價較發(fā)行價高開29%，報175美元。

其余美股航天概念股則紛紛下跌。截至發(fā)稿，維珍銀河（SPCE）跌超20%，intuitive machines（LUNR）跌超10%，rocket lab（RKLB）跌超7%，Satellogic（SATL）跌超7%。

星辰大海還是世紀“豪賭”？

歷經24年艱辛創(chuàng)業(yè)，SpaceX（SPCX）終于登陸資本市場，但馬斯克的雄心壯志絕不止于火箭和衛(wèi)星互聯(lián)網。

“你希望清晨醒來時，心中充滿對美好未來的憧憬——這正是成為太空文明的精髓所在。它關乎對未來的信念，關乎相信未來會比過去更加美好。而對我來說，沒有什么比飛向太空、置身群星之間更令人振奮的了?！痹谡泄蓵旭R斯克這樣寫道。

SpaceX（SPCX）的主營業(yè)務由火箭發(fā)射、星鏈、AI三大板塊構成，公司還在推進軌道數(shù)據中心建設，致力于通過降低太空運輸成本最終實現(xiàn)人類在火星的永久定居。招股書稱，公司當前的太空努力將催生具有變革意義的突破，這些突破可能重塑地面產業(yè)，并催生月球、火星及其他星球上價值數(shù)萬億美元的新市場；建立月球基地這一目標將推動人工智能（885728）計算能力以太瓦級規(guī)模增長，支持更深遠的太空探索與工業(yè)化，并成為在火星建立文明的基石。

可預見的是，相當長時間內，SpaceX（SPCX）將被視為商業(yè)航天（886078）和太空經濟的先鋒，宏大敘事給投資者和華爾街留下了無盡的想象空間。

那么，宏偉愿景能否撐起近兩萬億美元的估值？

美國嘉盛集團資深分析師Jerry Chen分析稱，招股書顯示，SpaceX（SPCX）在2026年第一季度營收47億美元，但同期凈虧損42億美元。在公司三項主營業(yè)務中，星鏈成為唯一盈利的業(yè)務，為火箭發(fā)射和AI部門“輸血”。哪怕是星鏈，每月用戶平均收入(ARPU)連續(xù)三年下行，單位用戶的付費能力下降。

估值方面，以年化營收200億美元來估算，SpaceX（SPCX）的市銷率(PS)接近90倍，高于標普500（SPX）指數(shù)中的任何一家公司。

“在與SpaceX（SPCX）合并前，xAI去年營收32億美元，年初估值約2500億美元，市銷率78倍。而即將上市的AI新貴Anthropic的年化營收約470億美元，估值約1萬億美元，市銷率僅為21倍左右?？梢妜AI存在相當程度的溢價?！盝erry Chen表示。

除了業(yè)績和估值，市場關注的另一大焦點還包括馬斯克對公司的絕對控制權。近85%的投票權，意味著SpaceX（SPCX）的未來決策將以馬斯克的個人意志為主導，而非股東利益。Jerry Chen認為，盡管這有利于提升決策效率，但后續(xù)可能會帶來公司治理方面的隱患。他表示：“從某種程度來看，投資SpaceX（SPCX）更像是一場世紀‘豪賭’，也是對馬斯克的信任投票以及對其終極愿景的背書?！?/p>

上市初期供需失衡或加劇股價波動

從交易層面來看，SpaceX（SPCX）上市對市場情緒和流動性的影響無疑是未來一段時間的焦點。

招股書顯示，SpaceX（SPCX）本次基礎發(fā)行規(guī)模為5.56億股A類普通股，對應募資規(guī)模約750億美元；同時授予承銷商逾8300萬股、為期30天的超額配售權(綠鞋機制)，若全額行使，總發(fā)行規(guī)模約6.39億股，募資規(guī)模約862.5億美元。

與傳統(tǒng)IPO不同，本次SpaceX（SPCX）上市的個人投資者參與度較高。

彭博報道稱，SpaceX（SPCX）將至少20%的IPO份額分配給散戶投資者，明顯高于美股傳統(tǒng)IPO中5%至10%的比例，國際配售份額則不足10%。這也反映出，馬斯克希望借助龐大的個人投資者基礎，為SpaceX（SPCX）上市后建立更廣泛的市場支持。

而此次發(fā)行流通的股份僅占SpaceX（SPCX）總股本的不到5%。因此，在上市之初，股價大概率會因為火爆需求和個人投資者的“FOMO情緒”(害怕踏空的情緒)出現(xiàn)劇烈波動。

華泰證券（HK6886）估測顯示，SpaceX（SPCX）上市初期可交易籌碼相對有限，流通比例僅約4.25%至4.86%。由于公司市值體量大、上市地點為納斯達克（NDAQ），上市后有望較快納入納斯達克（NDAQ）綜合、納斯達克100（NDX）、CRSP、羅素、MSCI等主要指數(shù)，帶來階段性被動資金配置需求。基于可驗證指數(shù)產品規(guī)模測算，潛在被動買入約91億至113億美元；若進一步考慮擴展市場指數(shù)及更廣義被動資金，區(qū)間上限或可上修至140億至160億美元。整體來看，SpaceX（SPCX）上市初期的市場影響并非單純體現(xiàn)為IPO募資對流動性的抽吸，而更可能表現(xiàn)為“低初始流通盤+集中指數(shù)買入”帶來的階段性供需緊張。

Jerry Chen則認為，供需失衡的局面可能在公司被納入納斯達克100（NDX）指數(shù)之后(上市交易15天后即7月7日)進一步加劇，屆時各大指數(shù)基金將在流通股數(shù)量有限的情況下被動建倉。若其他指數(shù)跟進將其納入，市場需求會被進一步放大。

但隨著二季度、三季度財報披露及后續(xù)分階段解禁，SpaceX（SPCX）流通供給將逐步擴大，市場沖擊預計從短期需求驅動轉向供給釋放與估值消化。Jerry Chen表示，在二季度財報公布后(7月底至8月初)，內部人士的股份(市場預計約占總股本的10%至20%)將開始分階段解禁并流向二級市場，這能一定程度上平衡嚴重失衡的供需關系。由于分批解禁可以有效避免短時間內的集中拋壓，因此股價走勢或逐漸趨于穩(wěn)定。

值得注意的是，IPO中為特定員工預留的5%的股份被完全豁免了鎖定期，而馬斯克和其他機構投資者承諾在365天內不出售股份。因此在180天之后內部股完全解禁，屆時SpaceX（SPCX）股價或許能更真實地反映公司基本面。

首份華爾街研報率先出爐

在SpaceX（SPCX）登陸資本市場前夕，華爾街大行也已經率先給出目標價。

當?shù)貢r間6月11日，華爾街投行奧本海默(Oppenheimer)首次覆蓋SpaceX（SPCX），給予“跑贏大盤”評級，并設定了12至18個月190美元的目標價。該目標價較135美元的IPO發(fā)行價存在超40%的上漲空間，對應估值則高達2.5萬億美元。

該機構分析師蒂莫西.霍蘭(Timothy Horan)在報告中寫道，SpaceX（SPCX）多元化的業(yè)務組合使其對投資者具有吸引力。他表示：“我們認為SpaceX（SPCX）旨在利用太空基礎設施實現(xiàn)通信與AI/云的融合。我們看到公司有潛力借助地面計算領域的專長作為橋梁(及可能的備用方案)，從而實現(xiàn)關鍵的規(guī)模與成本優(yōu)勢。我們認為，它是唯一一家擁有所需資本、數(shù)據、大語言模型、硬件、制造能力和工程人才的垂直整合AI公司?！?/p>

此外，紐街研究公司(New Street Research)也對SpaceX（SPCX）進行了首次覆蓋，設定12個月目標價為165美元，較發(fā)行價有22%的上漲空間。該公司未對SpaceX（SPCX）給出具體評級。