運(yùn)營著包括 AOL 和 Eventbrite 在內(nèi)一系列收購并優(yōu)化的數(shù)字業(yè)務(wù)的 Bending Spoons(BSP.US)周一宣布了其首次公開募股 (IPO) 的條款。這家總部位于意大利米蘭的公司計劃通過發(fā)行 5800 萬股股票(其中 41% 為二級市場發(fā)行)籌集 16 億美元，發(fā)行價區(qū)間為每股 26 至 28 美元。按擬議價格區(qū)間的中點計算，Bending Spoons 的完全稀釋后市值將達(dá)到 97 億美元。

Bending Spoons 通過收購數(shù)字業(yè)務(wù)，實施轉(zhuǎn)型和優(yōu)化以擴(kuò)大盈利，并將資金再投資于其他收購，從而實現(xiàn)持續(xù)增長。該公司迄今已完成 50 多項收購。在 2026 年第一季度，其主要業(yè)務(wù)(按字母順序排列)包括：AOL、Brightcove、Eventbrite、Evernote、Harvest、komoot、Remini、StreamYard、Vimeo 和 WeTransfer。截至2026年3月，其產(chǎn)品組合擁有超過5億月活躍用戶和超過900萬月付費(fèi)用戶。

Bending Spoons成立于2013年，截至2026年3月31日的12個月內(nèi)，營收達(dá)16億美元。該公司計劃在納斯達(dá)克（NDAQ）上市，股票代碼為BSP。高盛（GS）、摩根大通（JPM）、Allen & Company、富國證券、美國銀行（BAC）證券、杰富瑞、Evercore（EVR） ISI、法國巴黎銀行、瑞穗證券、法國興業(yè)銀行（601166）、法國農(nóng)業(yè)信貸銀行、意大利聯(lián)合圣保羅銀行、意大利聯(lián)合信貸資本市場和Banca Akros是此次交易的聯(lián)席賬簿管理人。預(yù)計將于2026年6月29日當(dāng)周定價。

商業(yè)模式：不制造，只改造的“數(shù)字資產(chǎn)整合器”

與傳統(tǒng)的SaaS公司或消費(fèi)（883434）互聯(lián)網(wǎng)平臺不同，Bending Spoons的成長邏輯更像一只披著科技外衣的私募股權(quán)基金。CEO Luca Ferrari將其模式概括為“PE和谷歌的混合體”——通過收購將潛力產(chǎn)品收入囊中，再通過內(nèi)部“強(qiáng)大的運(yùn)營能力”拉動增長和營收。

公司的操作路徑高度標(biāo)準(zhǔn)化：收購陷入困境或增長乏力的數(shù)字業(yè)務(wù)——實施成本削減、產(chǎn)品優(yōu)化與訂閱定價改造——擴(kuò)大盈利——將資金再投資于新一輪收購，形成復(fù)利循環(huán)。這套“買來—改造—放大”的公式，已在逾50宗交易中得到驗證。

截至2026年3月，Bending Spoons的產(chǎn)品組合已涵蓋AOL、Brightcove、Eventbrite、Evernote、Harvest、komoot、Remini、StreamYard、Vimeo和WeTransfer等十大核心業(yè)務(wù)。其產(chǎn)品矩陣服務(wù)著超過5億月活躍用戶和逾900萬月付費(fèi)用戶。

Bending Spoons偏愛那些“有真實、高頻、剛需的使用場景和較高遷移成本”的工具類產(chǎn)品。從筆記軟件Evernote到文件傳輸平臺WeTransfer，從視頻平臺Vimeo到直播工具StreamYard，這些產(chǎn)品的共同特征在于：用戶一旦深度使用，切換成本極高——這正是Bending Spoons收購后實施訂閱漲價、功能優(yōu)化的底氣所在。

據(jù)招股書披露，公司已識別出超過1000個潛在的數(shù)字收購標(biāo)的。IPO所募資金的核心用途，正是為下一階段的并購擴(kuò)張?zhí)峁椝帯?/p>

財務(wù)畫像：從虧損1.12億到盈利2750萬

Bending Spoons的財務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一種“收購驅(qū)動型增長”的典型特征。

營收軌跡： 2023年營收3.87億美元，2024年躍升至6.71億美元，2025年進(jìn)一步翻倍至13.06億美元，年復(fù)合增長率達(dá)84%。截至2026年3月31日的12個月內(nèi)，營收已達(dá)16億美元。

2026年第一季度的轉(zhuǎn)折尤為關(guān)鍵： 營收達(dá)6.01億美元，同比增長132%;實現(xiàn)凈利潤2750萬美元，而去年同期為凈虧損1.12億美元。營業(yè)利潤從去年同期的虧損460萬美元扭轉(zhuǎn)為盈利1.2億美元。

這一業(yè)績反轉(zhuǎn)的直接驅(qū)動力，是2025年下半年至2026年初密集完成的三筆大額收購：Vimeo于2025年11月24日完成收購，AOL于2026年1月2日完成收購。兩家公司的并表效應(yīng)，使一季度營收實現(xiàn)了132%的同比增長。

收購成本與效益的量化對比，提供了理解其商業(yè)模式的關(guān)鍵視角：

AOL收購： 2025年10月，Bending Spoons從雅虎手中以約15億美元收購AOL。被收購時，AOL年營收6.33億美元，營業(yè)利潤達(dá)3.336億美元——這是一筆盈利狀況穩(wěn)健的成熟資產(chǎn)，收購價格約為營業(yè)利潤的4.5倍。

Vimeo與Eventbrite： 自2025年以來，公司累計斥資約33億美元收購AOL、Eventbrite與Vimeo，資金主要來源于借貸。

盈利質(zhì)量的指標(biāo)同樣值得關(guān)注： Non-GAAP經(jīng)營利潤和凈利潤的年復(fù)合增長率分別達(dá)111%和98%，均高于84%的營收年復(fù)合增長率。這意味著，Bending Spoons的整合優(yōu)化能力不僅體現(xiàn)在收入擴(kuò)張上，更體現(xiàn)在利潤率的持續(xù)改善中。

然而，一個不可回避的問題在于：一季度的盈利反轉(zhuǎn)，究竟是整合效應(yīng)的體現(xiàn)，還是一次性的并表脈沖? 在190億美元估值下，市場將以極高的標(biāo)準(zhǔn)審視這一問題。