支撐2024年重返白宮的美國總統(tǒng)唐納德·特朗普經(jīng)濟政策的大規(guī)模關(guān)稅政策，可能已經(jīng)從美股乃至全球股市逆風轉(zhuǎn)變?yōu)轫橈L驅(qū)動力。美國最高法院決定撤銷這些關(guān)稅，為全球大部分公司潛在的盈利利好奠定了重要基礎(chǔ)。
在特朗普于2025年4月公布所謂“解放日”對等關(guān)稅舉措之后，華爾街分析師們一度大規(guī)模被迫推翻看漲模型并下調(diào)投資評級與建議。這些關(guān)稅在2月被推翻，當時最高法院裁定，美國總統(tǒng)無權(quán)使用《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》來征收這些關(guān)稅。
從“解放日”關(guān)稅沖擊到現(xiàn)金返還紅利
特朗普政府面臨預計1660億美元的政府退款責任，并于4月開始處理退款。根據(jù)美國財政部的數(shù)據(jù)，第一批還款于5月進行，退款金額大約為220億美元。該金額大致相當于當月征收的關(guān)稅。
來自富國銀行（WFC）的美國股票分析師Ohsung Kwon表示，隨著全球股市下半年開啟，這些退款以及后續(xù)將到來的其他退款，將成為某些股票“沒人談?wù)摗钡鄬χ匾捻橈L。
談到退款的積極影響時，Kwon表示：“我認為還沒有人真正注意到這一點，而且包括我們自己在內(nèi)，人們此前都持懷疑態(tài)度?！彼诮邮苊襟w采訪時：“我們曾懷疑這些支票是否真的會發(fā)出去，但它確實正在發(fā)生。”
分析師Kwon在上周發(fā)布的一份報告中表示，約40家公司——包括蘋果公司、卡特彼勒（CAT）公司、Dollar Tree Inc.以及特斯拉（TSLA）公司——在第一季度業(yè)績會議上都討論了關(guān)稅退款相關(guān)的問題。不過，只有8家公司將其確認為一項利好，其中包括福特汽車（F）公司、通用汽車（GM）公司和Under Armour Inc.。
Kwon承認，這個數(shù)字并不高，但他預計隨著第二季度開始，這份名單將會擴大。該分析師補充稱，一些公司甚至可能將其計入盈利。
如上圖所示，美股市場成長的煩惱——標普500（SPX）指數(shù)盈利增長預計將在未來幾個季度放緩，但若越來越多企業(yè)將關(guān)稅納入“沒人談?wù)摗钡捻橈L因素，企業(yè)盈利或?qū)@著上修。
Mahoney Asset Management首席執(zhí)行官Ken Mahoney認為，這些退款是企業(yè)盈利的真正順風。在他看來，這些還款正在逆轉(zhuǎn)企業(yè)此前已計入經(jīng)營成本的重大關(guān)稅成本。
Mahoney表示：“對于那些已將關(guān)稅計入費用、但尚未把退款納入業(yè)績前景指引的公司而言，現(xiàn)金收回可能會給盈利、利潤率以及某些情況下的自由現(xiàn)金流帶來重要上行意外之財。”
他補充稱，更大的影響可能出現(xiàn)在那些市場一致盈利預期尚未反映關(guān)稅退款預期的科技公司身上。這為未來幾個季度出現(xiàn)重要正向預期修正和盈利超預期創(chuàng)造了可能。
一次性項目
不過，Mahoney強調(diào)，這些返款大多應被視為一次性的增長正?；椖浚皇欠磸统霈F(xiàn)的可持續(xù)性質(zhì)盈利正向積極驅(qū)動因素。正是這種一次性的性質(zhì)，使一些市場參與者產(chǎn)生懷疑情緒，他們并不認為這些退款會帶來太大提振。
Explosive Options首席策略師Bob Lang承認，還款金額對于美國上市公司們“相對而言很大”，但并不認為它們會成為“決定性的業(yè)績增長推動因素”。Reflexivity總裁Giuseppe Sette也持有這一觀點。
Sette表示：“退款將像藥膏一樣，緩解近期波動中受傷的股票。”他表示：“但關(guān)稅作為一個主題，現(xiàn)在在市場上已經(jīng)基本被遺忘，而一次性干預不太可能顯著推動市場一致預期。”
具體的關(guān)稅退款如何處理進程也是一個重要問題。來自Bloomberg Intelligence的資深分析師Stuart Gordon和Deborah Aitken認為，該問題將在第二季度成為一場“盈利質(zhì)量測試”。他們補充稱，還款可能以“截然不同的方式”體現(xiàn)，包括提振毛利潤，或完全不進入資產(chǎn)負債表。
例如，capri holdings（CPRI） Ltd.確認了4000萬美元關(guān)稅退款，并將其毛利潤提高了類似金額，而Steven Madden Ltd.則將這一利好排除在調(diào)整后業(yè)績和展望指引區(qū)間之外。Gordon和Aitken指出，這凸顯出圍繞退款透明度的相關(guān)模糊問題。
Gordon和Aitken在周四發(fā)布的一份報告中寫道：“盡管法院作出裁決，但圍繞退款時間、流程以及最終獲得償還可能性的不確定性，仍在限制關(guān)稅相關(guān)回收款項被更廣泛確認?！?/p>
盡管如此，富國銀行（WFC）的分析師Kwon認為退款將發(fā)揮順風作用。雖然他繼續(xù)偏好AI半導體（881121）和基礎(chǔ)設(shè)施交易，但關(guān)稅退款將成為市場略微擴大的推動因素，尤其是在與油價因素相結(jié)合的情況下。
而且，盡管退款在真實性質(zhì)上是一次性的，它們?nèi)匀粫衿髽I(yè)盈利的“不錯順風”一樣發(fā)揮作用。正如Kwon所說：這不僅是會計盈利，也是現(xiàn)金盈利。
除此之外，Kwon指出，退稅還款也可能成為美國經(jīng)濟的重大順風。一些公司正在討論利用退款來緩解通脹以及消費（883434）者可能存在的重大擔憂情緒。
Kwon補充稱：“此外，有了這筆額外現(xiàn)金，我認為很多公司會用它來為額外的資本開支增速提供資金，甚至進行一些股票回購或者顯著提高股息，或者可能發(fā)放特別股息?！彼麖娬{(diào)：“所以我認為，這將在今年下半年成為市場看漲情緒相當大的順風因素?！?/p>
