美東時(shí)間6月30日，隨著美股收盤，2026年上半年的全球資本市場(chǎng)，在一場(chǎng)罕見的“K型分化”中落下帷幕。半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈的景氣狂潮將亞太市場(chǎng)推上領(lǐng)獎(jiǎng)臺(tái)，韓國(guó)綜合指數(shù)（KS11）以翻倍漲幅傲視全球，科創(chuàng)50（1B0688）、臺(tái)灣加權(quán)（TWII）、日經(jīng)225（N225）緊隨其后。而港股與印度股市卻逆勢(shì)跌超10%，表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

與此同時(shí)，進(jìn)入6月下旬，AI賽道集中度風(fēng)險(xiǎn)開始釋放，美股“科技七巨頭”單月蒸發(fā)3萬(wàn)億美元市值，為下半年的行情走向埋下懸念。

全球主要股指漲跌幅排名：亞太領(lǐng)跑，歐美溫和，港股墊底

總體來(lái)看，2026年上半年全球股市以“半導(dǎo)體（881121）驅(qū)動(dòng)、亞太領(lǐng)跑、分化加劇”為主旋律收官。韓國(guó)翻倍、港股墊底的極端分化格局，以及AI產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部“硬件狂歡、云巨頭承壓”的結(jié)構(gòu)性背離，勾勒出資本市場(chǎng)的全新定價(jià)邏輯。

制圖：財(cái)聞

領(lǐng)跑者解碼：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪餐?/strong>

本輪行情最鮮明的特征是半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈的全面爆發(fā)。受益于存儲(chǔ)芯片（886042）景氣度大幅提升所驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)周期（883436）共振，SK海力士（SKHY）、三星電子帶領(lǐng)韓國(guó)kospi（KS11）指數(shù)以翻倍漲幅領(lǐng)跑全場(chǎng)。SK海力士（SKHY）股價(jià)半年漲超3倍，三星電子股價(jià)上半年也飆漲178%。

除韓國(guó)股市外，費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)與科創(chuàng)50（1B0688）、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)（TWII）共同印證了全球半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈景氣復(fù)蘇的核心邏輯。

A股方面，科創(chuàng)50（1B0688）半年大漲64.25%，創(chuàng)業(yè)板指（399006）大漲35.58%，深證成指（399001）漲19.82%，漲幅居于全球前列。而上證指數(shù)（1A0001）表現(xiàn)相對(duì)落后，僅漲3.16%，反映出市場(chǎng)資金對(duì)“硬科技”賽道的集中配置。A股市場(chǎng)內(nèi)部同樣分化——多達(dá)362只個(gè)股翻倍，但接近七成個(gè)股下跌，其中1134只股票跌幅超過30%，100只股票腰斬。其中，A股存儲(chǔ)芯片（886042）概念指數(shù)上半年漲幅達(dá)102.45%。熱門個(gè)股中，佰維存儲(chǔ)（688525）（688525.SH）股價(jià)上半年漲幅超330%，兆易創(chuàng)新（HK3986）（603986.SH）漲超280%，普冉股份（688766）（688766.SH）上漲超502%，科翔股份（300903）（300903.SZ）漲超425%。

而臺(tái)股的聯(lián)電（UMC）（上半年漲幅231%）、聯(lián)發(fā)科（上半年漲幅175%）、臺(tái)積電（TSM）（上半年漲幅56%）等明星芯片股也表現(xiàn)不俗。

此外，日經(jīng)225（N225）指數(shù)上漲39.18%，突破70000點(diǎn)大關(guān)。日本的存儲(chǔ)芯片（886042）巨頭鎧俠上半年漲幅達(dá)759%，今年6月鎧俠接連超越軟銀集團(tuán)和豐田，躍升成為日本市值最高的公司。

美股方面，費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)上半年漲幅接近翻倍，閃迪（SNDK）（SNDK.US）股價(jià)狂飆858%，美光科技（MU）（MU.US）漲超300%，西部數(shù)據(jù)（WDC）（WDC.US）同樣漲超270%。股指方面，納斯達(dá)克100（NDX）指數(shù)上半年上漲19.91%，標(biāo)普500（SPX）上漲9.55%，道指（DJI）漲8.85%。二季度，納斯達(dá)克100（NDX）指數(shù)更是累漲27.7%，半導(dǎo)體（881121）指數(shù)累漲88.2%，存儲(chǔ)芯片（886042）指數(shù)更大漲159%，均創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

不過，在存儲(chǔ)股瘋漲的同時(shí)，美股“科技七巨頭”6月市值合計(jì)蒸發(fā)約3萬(wàn)億美元，美國(guó)科技股七巨頭指數(shù)6月份累計(jì)下跌8.9%，創(chuàng)2025年3月份以來(lái)最差單月表現(xiàn)，上半年美股科技七巨頭指數(shù)跌超1%。蘋果（AAPL）（AAPL.US）更是在全球范圍內(nèi)上調(diào)Mac和iPad等產(chǎn)品價(jià)格以轉(zhuǎn)嫁飆升的存儲(chǔ)器價(jià)格，并導(dǎo)致公司股價(jià)應(yīng)聲下跌，上半年蘋果（AAPL）公司股價(jià)僅錄得個(gè)位數(shù)上漲（6.63%）。

歐洲市場(chǎng)漲幅普遍在個(gè)位數(shù)，英國(guó)富時(shí)100（FTSE）上漲5.7%，法國(guó)cac40（FCHI）漲3.12%，德國(guó)dax（GDAXI）微漲2.06%，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下，歐洲投資者整體趨于審慎。

港股市場(chǎng)則呈現(xiàn)明顯的弱勢(shì)特征。恒生指數(shù)累計(jì)下跌10.73%，恒生科技指數(shù)累計(jì)下跌18.92%，騰訊控股（HK0700）（00700.HK）、網(wǎng)易（HK9999）（NTES.US）、美團(tuán)-W（HK3690）（03690.HK）、阿里巴巴-W（HK9988）（09988.HK）、小米集團(tuán)-W（HK1810）（01810.HK）等權(quán)重股與A股科創(chuàng)板塊的強(qiáng)勁表現(xiàn)形成顯著反差。

展望后市

中金研報(bào)指出，今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)RMP帶來(lái)美元流動(dòng)性總量邊際改善，疊加投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支撐企業(yè)盈利，全球權(quán)益市場(chǎng)保持旺盛增長(zhǎng)，同時(shí)，硬科技、工業(yè)、能源（850101）等關(guān)系到供應(yīng)鏈安全和生產(chǎn)力提升的板塊表現(xiàn)占優(yōu)，廣義的安全資產(chǎn)得到市場(chǎng)重視。

展望2026年下半年，中金研報(bào)認(rèn)為，美國(guó)大政府及國(guó)家安全主導(dǎo)的大背景下，預(yù)計(jì)K型分化仍將持續(xù)，一方面，投資高景氣，即K型上半支，支撐經(jīng)濟(jì)名義周期（883436）繼續(xù)上行，投資需求和供應(yīng)鏈壓力或使通脹維持高位，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)難再降息。另一方面，就業(yè)消費(fèi)（883434）K型下半支，在高利率高通（QCOM）脹下持續(xù)承壓，疊加美國(guó)AI經(jīng)濟(jì)對(duì)融資需求日益擴(kuò)大，也使得美聯(lián)儲(chǔ)難以在實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)鷹，即“名鷹實(shí)鴿，滯后曲線”。因此，市場(chǎng)可能開啟“滯后曲線”交易，其本質(zhì)是，交易美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的容忍度提升。歷史上來(lái)看，“滯后曲線”時(shí)段實(shí)物資產(chǎn)、上游工業(yè)能源（850101）板塊以及科技仍保持?jǐn)U張潛力。

中金表示，推薦處于原材料與AI產(chǎn)業(yè)鏈上游的國(guó)家、資產(chǎn)類別和行業(yè)板塊?！皽笄€”時(shí)段，美聯(lián)儲(chǔ)事實(shí)上的貨幣政策寬松利好全球能源（850101）資源和高效的生產(chǎn)類資產(chǎn)，考慮到當(dāng)前中國(guó)已成為全球供給能力的提供者，繼續(xù)看好中國(guó)“安全資產(chǎn)”跑贏。

中信證券（600030）最新研報(bào)指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將由AI產(chǎn)業(yè)資本支出周期（883436）外溢和輸入型通脹重塑，出口高景氣、內(nèi)需平穩(wěn)，預(yù)計(jì)全年實(shí)際GDP約4.7%。配置上基本金屬、原油及權(quán)益資產(chǎn)是下半年較具確定性的方向。A股繼續(xù)以K型分化思維看待市場(chǎng)，“AI+能化”構(gòu)成進(jìn)攻與穩(wěn)健的杠鈴結(jié)構(gòu)。

中信證券（600030）認(rèn)為，當(dāng)下，全球科技股估值偏高、持倉(cāng)偏擁擠是當(dāng)前最大的挑戰(zhàn)，但模型迭代仍在加速。Agent、多模態(tài)、視頻生成、世界模型和物理AI等方向推動(dòng)企業(yè)級(jí)場(chǎng)景落地。國(guó)產(chǎn)模型與海外差距縮小，“國(guó)模國(guó)芯”帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）和先進(jìn)制程放量，海外算力景氣則沿光模塊、存儲(chǔ)、PCB、電源和上游材料擴(kuò)散。預(yù)期下半年基建端機(jī)會(huì)將在AI算力、自主可控和MLCC等漲價(jià)鏈中出現(xiàn)。模型端需關(guān)注Agent、多模態(tài)及低估值現(xiàn)金流龍頭。應(yīng)用層的機(jī)會(huì)或?qū)@AI驅(qū)動(dòng)內(nèi)容/工具出海和IP價(jià)值重估展開。

對(duì)于韓國(guó)股市，中金公司（HK3908）日前研報(bào)指出，今年以來(lái)，在存儲(chǔ)周期（883436）的催化下，韓國(guó)kospi（KS11）指數(shù)領(lǐng)漲全球。然而，隨著韓股續(xù)創(chuàng)新高，波動(dòng)也在不斷放大，近期再度上演“過山車”行情。綜合來(lái)看，韓股當(dāng)前場(chǎng)內(nèi)杠桿倍數(shù)在2x~5x左右，絕對(duì)杠桿已至歷史高位，但相對(duì)市值比例橫縱向?qū)Ρ榷妓悴簧蠘O致，市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性指標(biāo)略顯緊張但不顯著。往前看，高杠桿會(huì)放大波動(dòng)，甚至帶來(lái)流動(dòng)性壓力，如下跌16~36%會(huì)觸發(fā)保證金追繳，近期強(qiáng)平壓力抬升，但中長(zhǎng)期趨勢(shì)更多取決于基本面。

港股方面，中金表示，相比A股，港股因其特殊環(huán)境對(duì)流動(dòng)性更為敏感，流動(dòng)性弱時(shí)，港股明顯落后。基于對(duì)整體中國(guó)信用周期（883436）的判斷，維持對(duì)港股指數(shù)中性震蕩的看法，基準(zhǔn)情形下恒指點(diǎn)位27000~28000?？紤]到緊張的流動(dòng)性環(huán)境和長(zhǎng)期低迷，后續(xù)的邊際變化（如美債利率回落、又或是互聯(lián)網(wǎng)龍頭在AI投入上的催化）都可能帶來(lái)恒科等成長(zhǎng)板塊一定低位的估值修復(fù)，即賠率不差。