在美股剛剛收官的2026年第二季度，人工智能（885728）(AI)投資浪潮上演了一場波瀾壯闊的“主角輪換”。長期壟斷AI算力舞臺的超級巨頭英偉達（NVDA）(NVDA.US)在二季度明顯放緩了狂飆的步伐。當(dāng)投資者將目光從AI算力的“賣鏟人”英偉達（NVDA）轉(zhuǎn)向更廣泛的AI基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈時，美光科技（MU）(MU.US)、英特爾（INTC）(INTC.US)與AMD(AMD.US)三家公司股價集體飆升，期間合計市值暴增約2萬億美元。

這場由“AI賦能者”接棒的行情，推動費城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)(SOX)第二季度飆升81%，創(chuàng)下有記錄以來最強季度表現(xiàn)。與此同時，AI芯片龍頭英偉達（NVDA）(NVDA.US)當(dāng)季僅上漲15%，成為SOX指數(shù)中表現(xiàn)最弱的成分股之一。這種極致分化標(biāo)志著AI投資邏輯正從“算力壟斷”向“全產(chǎn)業(yè)鏈賦能”深度擴散。

資金輪動：從“超大規(guī)模云廠商”到“AI賦能型芯片企業(yè)”

本輪行情的核心驅(qū)動力，是資金從AI超大規(guī)模云廠商向AI基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈的系統(tǒng)性輪動。巴克萊銀行（BCS）分析師安舒爾·古普塔(Anshul Gupta)周二在報告中明確指出：“資金從AI超大規(guī)模云廠商轉(zhuǎn)向AI賦能型芯片企業(yè)，市場追捧熱潮隨之傳導(dǎo)至半導(dǎo)體（881121）板塊，推動板塊迎來大幅暴漲行情?！?/p>

超大規(guī)模云廠商本季表現(xiàn)分化明顯：Alphabet(GOOGL.US)上漲24%領(lǐng)跑，亞馬遜（AMZN）(AMZN.US)與微軟（MSFT）(MSFT.US)溫和上漲，而Meta（META）(Meta（META）.US)下跌近2%表現(xiàn)墊底。Cantor（CEPT） Fitzgerald高級董事總經(jīng)理兼科技分析師CJ MUse表示：“過去六個月完全是市場全力押注AI基礎(chǔ)設(shè)施，但現(xiàn)在人們開始質(zhì)疑這是否可持續(xù)，以及我們是否應(yīng)該感到擔(dān)憂?！?/p>

在這個季度，全球資本的流向發(fā)生了深刻的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。投資者正在快速拓寬其AI資產(chǎn)組合，尋找英偉達（NVDA）之外的高成長標(biāo)的。

美光、英特爾（INTC）和AMD三家芯片公司在二季度累計增加了約2萬億美元的驚人市值，這一數(shù)字不僅重塑了華爾街的版圖，也使這三家公司攜手躋身美國科技公司市值排行榜的第10、11和12位。與此同時，一向作為市場風(fēng)向標(biāo)的英偉達（NVDA）在二季度“僅”錄得15%的漲幅，雖然其營收增速依舊極其強勁，但漲幅已被上述同行大幅反超。

存儲芯片：AI算力的“新瓶頸”，美光市值突破萬億美元

存儲芯片（886042）是本輪行情中漲幅最猛烈的板塊。隨著AI工作負載對高帶寬內(nèi)存(HBM)的需求呈指數(shù)級增長，存儲芯片（886042）已成為半導(dǎo)體（881121）行業(yè)的“新瓶頸”。

美光科技（MU） 第二季度股價飆升超過240%，市值增加約9200億美元。該公司最新季度營收同比增長超過四倍，毛利率從去年同期的39%躍升至84.9%。今年以來，美光股價已上漲270%，過去12個月漲幅更高達860%。5月，美光市值突破1萬億美元。

美光CEO桑杰·梅赫羅特拉(Sanjay Mehrotra)今年早些時候砍掉了公司已有29年歷史的消費（883434）級業(yè)務(wù)，將產(chǎn)能全面轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)中心，并推動公司從現(xiàn)貨芯片銷售轉(zhuǎn)向簽訂長期合約以維持價格高位。目前，美光只能滿足客戶需求的50%至75%，公司正有意控制新工廠建設(shè)節(jié)奏以確保供應(yīng)不會超過需求。

存儲板塊的集體爆發(fā)不僅限于美光。閃迪（SNDK）(SNDK.US)年內(nèi)迄今飆升764%，為標(biāo)普500（SPX）指數(shù)中表現(xiàn)最佳的股票;西部數(shù)據(jù)（WDC）(WDC.US)、希捷科技（STX）(STX.US)也躋身漲幅榜前列。三大存儲巨頭——美光、SK海力士（SKHY）與三星——市值均已突破1萬億美元。

里昂證券(CLSA)分析師Bhavtosh Vajpayee在周一報告中指出，AI芯片中的HBM含量將持續(xù)增加，預(yù)計2030年將超過500GB，而存儲組件的供需平衡在此之前不會恢復(fù)。“現(xiàn)在恐懼還為時過早，”他寫道，“AI領(lǐng)域會有下行周期（883436），但市場擔(dān)心的供應(yīng)過剩情景最早也要到2030年，或者2029年下半年才會出現(xiàn)?！?/p>

CPU復(fù)興：英特爾與AMD的“第二春”

AI正從云端向終端設(shè)備加速滲透，這一趨勢為傳統(tǒng)CPU制造商帶來了意想不到的“第二春”。

英特爾（INTC）(INTC.US) 第二季度股價飆升216%，市值增加約4800億美元。公司正在美國建設(shè)芯片工廠，同時受益于AI向設(shè)備端轉(zhuǎn)移后對CPU需求的強勁復(fù)蘇。英特爾（INTC）此前預(yù)計二季度營收為138億至148億美元，遠超分析師平均預(yù)期的130億美元。

AMD 第二季度股價接近翻兩倍，市值增加約6150億美元。5月，AMD公布的財報顯示一季度營收超預(yù)期，并對二季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)給出強勁指引，推動股價一度突破430美元創(chuàng)歷史新高。CEO蘇姿豐(Lisa Su)表示，客戶對新型MI450系列AI加速器和Helios機架系統(tǒng)的參與度正在“增強”，領(lǐng)先客戶的預(yù)測已超過公司最初的預(yù)期。AMD也生產(chǎn)GPU，但在該市場仍遠落后于英偉達（NVDA）。

值得注意的是，英特爾（INTC）的遠期市盈率約為100倍，而AMD估值同樣高企，折射出市場對兩家公司轉(zhuǎn)型前景的極高預(yù)期。

AI基礎(chǔ)設(shè)施全產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)：邁威爾科技、Arm領(lǐng)漲

除存儲與處理器之外，AI基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈的其他環(huán)節(jié)同樣迎來股價暴漲。網(wǎng)絡(luò)設(shè)備廠商Marvell Technology(MRVL.US) 第二季度股價上漲約200%。arm holdings（ARM）(ARM.US) 為其他芯片企業(yè)提供技術(shù)與架構(gòu)授權(quán)，同期股價上漲134%。不過，ARM的遠期市盈率已超過140倍，按傳統(tǒng)指標(biāo)衡量處于嚴(yán)重高估區(qū)間。

板塊估值與風(fēng)險：盛宴之下的隱憂

盡管行情如火如荼，但半導(dǎo)體板塊的估值與波動率已進入極端區(qū)間：

估值高企。 SOX指數(shù)目前遠期市盈率約為26倍，遠高于19倍的10年均值。英特爾（INTC）遠期市盈率約100倍，ARM超過140倍。相比之下，英偉達（NVDA）的遠期市盈率僅為18倍，為2018年以來最低。

估值泡沫的警鐘與劇烈波動的現(xiàn)實，也在提醒每一個追漲的投資者：歷史性行情往往伴隨著歷史性風(fēng)險。正如Cantor（CEPT） Fitzgerald分析師CJ MUse所言：“過去六個月完全是市場全力押注AI基礎(chǔ)設(shè)施，但現(xiàn)在人們開始質(zhì)疑這是否可持續(xù)，以及我們是否應(yīng)該感到擔(dān)憂。 ”

波動率飆升。 Cboe半導(dǎo)體ETF（159325）波動率指數(shù)今年已上漲83%，有望創(chuàng)歷史最大年度漲幅。本月SOX指數(shù)僅有一個交易日收盤波動區(qū)間低于1%，曾在單日上漲7.9%之后又下跌逾10%。

資金流向出現(xiàn)反復(fù)。 VanEck半導(dǎo)體ETF（159325）(SMH)上周單周暴跌7.3%，為2025年4月以來最差周度表現(xiàn)，隨后又快速反彈。Mizuho TMT行業(yè)專家Jordan Klein認為，芯片股的下跌與軟件股的反彈“更多是量化基金和相對收益型經(jīng)理的季末再平衡，而非任何令人擔(dān)憂或兇兆的信號”。

散戶熱情不減。 Vanda Research數(shù)據(jù)顯示，美光周一成為散戶買入最多的股票，當(dāng)日流入約3080萬美元，過去兩個交易日零售資金流入超過1.03億美元，為3月中旬以來最高。

盡管如此，野村證券分析師Aaron Jeng表示：“股價在如此短的時間內(nèi)暴漲之后出現(xiàn)回調(diào)是健康的，尤其當(dāng)我們看到一些風(fēng)險需要消化時——例如可能是有史以來最大的零部件供應(yīng)錯配、超大規(guī)模云廠商的資本開支可持續(xù)性等。但很可能我們尚未觸及這輪周期（883436）的頂峰?！?/p>

“AI權(quán)力更迭”的新范式，AI投資進入2.0時代

2026年第二季度，半導(dǎo)體（881121）行業(yè)完成了一次深刻的范式轉(zhuǎn)換。市場已經(jīng)認識到，AI不是一家公司的故事，而是一個需要整個產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的生態(tài)系統(tǒng)——從HBM存儲到CPU算力，從網(wǎng)絡(luò)設(shè)備到芯片架構(gòu)授權(quán)，每一個環(huán)節(jié)都在創(chuàng)造價值。

分析師此前表示，本季度市場行情可謂是人工智能（885728）行業(yè)的“權(quán)力更迭”：投資者紛紛布局生產(chǎn)英偉達（NVDA）配套芯片的企業(yè)，同時押注AI數(shù)據(jù)中心大規(guī)模資本開支擴張將帶動更多產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績走高。從“只有英偉達（NVDA）”到“整個半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈”，從“AI芯片”到“存儲、網(wǎng)絡(luò)、代工、IP”，資金的觸角正在以前所未有的速度延伸。VanEck半導(dǎo)體ETF（159325）季度漲幅高達71%，創(chuàng)下其26年歷史最佳紀(jì)錄，凸顯了涌入該行業(yè)的資本規(guī)模之巨。

Thornburg Investment Management投資組合經(jīng)理Sean Sun表示：“我們看到投資者在追逐半導(dǎo)體（881121）領(lǐng)域的瓶頸，目前這個瓶頸有利于存儲芯片（886042），也有利于英特爾（INTC）晶圓代工業(yè)務(wù)的復(fù)蘇。”

二季度的美股半導(dǎo)體（881121）風(fēng)暴向所有人證明了一件事：AI革命已經(jīng)從最初的“英偉達（NVDA）單核驅(qū)動”，演變?yōu)檎麄€數(shù)據(jù)中心供應(yīng)鏈、端側(cè)硬件以及網(wǎng)絡(luò)連接設(shè)施的全面共振。投資者開始意識到，一個萬億美元規(guī)模的AI數(shù)據(jù)中心不僅需要英偉達（NVDA）的GPU，同樣需要美光高帶寬的內(nèi)存、英特爾（INTC）和AMD的CPU調(diào)度、以及邁威爾科技（MRVL）的高速網(wǎng)絡(luò)傳輸。

展望未來，盡管美光、英特爾（INTC）等公司的短期估值在經(jīng)歷了3倍飆升后有待震蕩消化，但全球科技巨頭對AI算力基建的資本開支(CapEx)依然沒有縮水跡象。這場由“非英偉達（NVDA）”芯片股導(dǎo)演的逆襲大戲，不僅讓市場看到了AI紅利的普惠效應(yīng)，也說明板塊內(nèi)部的分化與波動或許才剛剛開始。