【大河財(cái)立方記者陳薇】6月30日，途虎養(yǎng)車發(fā)布公告，其已向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)秘密提交了F-1表格注冊(cè)聲明草稿，擬以發(fā)行美國(guó)存托股份(ADS)的方式實(shí)現(xiàn)美股雙重上市。同日，公司宣布啟動(dòng)不超過(guò)15億港元的股份回購(gòu)計(jì)劃。
途虎三年前以“汽車獨(dú)立售后服務(wù)市場(chǎng)第一股”身份登陸港交所的平臺(tái)，此時(shí)重啟上市引擎，不僅是一次尋找更高估值的資本運(yùn)作，其更想在國(guó)內(nèi)汽車后市場(chǎng)出海的機(jī)遇中分得一杯羹。
途虎謀求美股市場(chǎng)雙重上市
對(duì)于此次赴美雙重上市計(jì)劃，途虎官方的解釋是：“充分利用公司上市地位，同時(shí)觸達(dá)國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)資本市場(chǎng)，擴(kuò)大投資者范圍，提高交易流動(dòng)性，更好地服務(wù)股東利益?！?/p>
2023年9月，途虎登陸港交所，首日市值約240億港元。但此后港股市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)（883434）服務(wù)類平臺(tái)的定價(jià)持續(xù)偏保守，公司市值目前已經(jīng)回落至105億港元區(qū)間。盡管2024年4月納入港股通后獲得南下資金通道，但市場(chǎng)對(duì)途虎估值并沒有大幅提升。
但美股市場(chǎng)對(duì)“平臺(tái)型+供應(yīng)鏈+加盟網(wǎng)絡(luò)”的模式具有更為成熟的估值體系，特別是汽車后市場(chǎng)行業(yè)龍頭企業(yè)，在美國(guó)具備持續(xù)穩(wěn)定成長(zhǎng)并穿越周期（883436）的能力。
以在美股市場(chǎng)上市的汽車后市場(chǎng)企業(yè)AutoZone、O"Reilly為例，其目前市值在522億美元、763億美元。
途虎若成功進(jìn)入美股市場(chǎng)，在投資者認(rèn)知中，更容易從中國(guó)汽車服務(wù)（884107）商升級(jí)為全球汽車后市場(chǎng)平臺(tái)，也有望獲得更好的估值。
此外，與遞表同步途虎發(fā)起15億港元回購(gòu)，亦被市場(chǎng)視為管理層對(duì)當(dāng)前估值偏低的回應(yīng)，在此時(shí)回購(gòu)既能減少流通股、穩(wěn)定股東預(yù)期，也為未來(lái)美股發(fā)行定價(jià)爭(zhēng)取了更多的空間。
上市是手段，出海是目標(biāo)
對(duì)途虎而言，此次赴美上市不僅是資本運(yùn)作，更具備產(chǎn)業(yè)意義。
2026年一季度，中國(guó)汽車整車（881125）出口達(dá)231.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40.9%，其中新能源汽車（885431）出口占比超四成。整車出海之后，輪胎、機(jī)油、維保、數(shù)字化供應(yīng)鏈等在國(guó)內(nèi)驗(yàn)證過(guò)的后市場(chǎng)生態(tài)，也開始尋找海外落地場(chǎng)景。
在東南亞市場(chǎng)，伴隨中國(guó)新能源（850101）車企在當(dāng)?shù)亟◤S與銷售，中國(guó)品牌存量車輛的維保標(biāo)準(zhǔn)、三電檢測(cè)、軟件迭代等需求，當(dāng)?shù)匾詡€(gè)體為主的汽后市場(chǎng)也難以承接。
而途虎不僅有成熟的“服務(wù)+配件”一體化的維修服務(wù)平臺(tái)，也有服務(wù)新能源汽車（885431）的能力。2025年，途虎新能源（850101）交易用戶數(shù)達(dá)427萬(wàn)，同比增長(zhǎng)60%，在總交易用戶數(shù)中占比已超過(guò)15%，在國(guó)內(nèi)途虎已上線14個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化保外專修項(xiàng)目，切入傳統(tǒng)4S店體系之外的新能源（850101）售后。
因此，面對(duì)海外汽車后市場(chǎng)，途虎已經(jīng)真正將門店“開出去”，截至2025年底，其在馬來(lái)西亞巴生谷區(qū)域的加盟工場(chǎng)店已投入運(yùn)營(yíng)，運(yùn)營(yíng)中及籌備門店超過(guò)10家，中國(guó)香港門店也增至4家。不過(guò)，途虎的出海不是簡(jiǎn)單復(fù)制國(guó)內(nèi)門店，而是在當(dāng)?shù)刂亟ㄒ惶住熬€上預(yù)約+正品供應(yīng)鏈+標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)”的數(shù)字化生態(tài)。
汽車后市場(chǎng)出海，也不只是途虎在關(guān)注。天貓養(yǎng)車在2025年發(fā)布“大航海計(jì)劃”，宣布未來(lái)五年進(jìn)軍海外，首站選址馬來(lái)西亞與阿聯(lián)酋，只是目前尚未有落地門店的公開報(bào)道。
而快準(zhǔn)車服出海集中在B端供應(yīng)鏈賦能，其主要通過(guò)整合國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，為海外修理廠提供高性價(jià)比的配件和高效的履約服務(wù)。
與全球巨頭對(duì)標(biāo)，途虎的海外征程才剛開始。美國(guó)AutoZone目前全球門店約7856家，其中墨西哥933家、巴西157家，海外門店占比約14%。
