7月2日凌晨，美股三大指數(shù)集體收跌，道指（DJI）跌0.03%，納指跌0.66%，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)跌0.22%。存儲(chǔ)概念大幅回落，費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)跌6%，閃迪（SNDK）、美光科技（MU）跌超10%，英特爾（INTC）跌超9%，AMD跌近7%，西部數(shù)據(jù)（WDC）跌超6%，超微電腦（SMCI）、希捷科技（STX）跌超5%。

日韓股市雙雙低開低走。7月2日，韓國(guó)kospi（KS11）指數(shù)收跌7.36%，SK海力士（SKHY）收跌14.57%，三星電子跌9.06%。韓國(guó)交易所啟動(dòng)臨時(shí)停牌機(jī)制；日經(jīng)225（N225）指數(shù)收跌2.47%。

7月2日，A股指數(shù)（1A0002）集體走低，上證指數(shù)（1A0001）跌2.03%，深證成指（399001）跌3.85%，創(chuàng)業(yè)板指（399006）跌5.71%，科創(chuàng)綜指（1B0680）跌5.64%。全市場(chǎng)超3100只個(gè)股飄綠。玻璃基板（886111）、先進(jìn)封裝（886009）、半導(dǎo)體（881121）概念板塊領(lǐng)跌。

消息面上，據(jù)媒體援引消息人士報(bào)道，社交媒體巨頭Meta（META）正制定計(jì)劃，擬推出云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)，向外部客戶出售AI算力和模型訪問權(quán)限。這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向被市場(chǎng)普遍解讀為AI投資風(fēng)向的敘事轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于AI算力稀缺性的可持續(xù)性。

過去市場(chǎng)愿意給AI硬件高估值，依賴的敘事是算力極度稀缺帶來的需求會(huì)持續(xù)被推高。當(dāng)這個(gè)預(yù)期一變，市場(chǎng)開始擔(dān)憂，巨頭算力都過剩了，頭部超大云廠商與芯片供應(yīng)商之間的合作關(guān)系與定價(jià)邏輯將會(huì)被重構(gòu)。

Meta拋售過剩算力

據(jù)媒體報(bào)道，Meta（META）正在組建一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，計(jì)劃將其過剩的計(jì)算能力出售給外部客戶以獲取收入。這項(xiàng)計(jì)劃名為“Meta（META） Compute”，由Meta（META）基礎(chǔ)設(shè)施主管桑托什·賈納丹、Meta（META）超級(jí)智能實(shí)驗(yàn)室AI部門負(fù)責(zé)人丹尼爾·格羅斯及總裁迪娜·鮑威爾·麥考密克共同領(lǐng)導(dǎo)。

按照目前披露的信息，公司內(nèi)部正在權(quán)衡兩種方案。一是效仿AWS的Bedrock服務(wù)，向開發(fā)者提供托管在Meta（META）基礎(chǔ)設(shè)施上的AI模型訪問權(quán)限，包括其自研的MUse Spark模型；二是更接近CoreWeave（CRWV）、Nebius等新興云服務(wù)商的模式，直接出售原始算力。

諷刺之處在于，Meta（META）剛和CoreWeave（CRWV）、Nebius等新興云廠商簽訂了數(shù)十億美元的合同，轉(zhuǎn)眼間就要調(diào)轉(zhuǎn)槍口，與這些供應(yīng)商正面交鋒。

Meta（META）入場(chǎng)賣算力，直接動(dòng)搖了CoreWeave（CRWV）作為算力稀缺供給方的敘事邏輯。消息一出，CoreWeave（CRWV）和Nebius這兩家AI算力租賃（886050）公司雙雙跌超9%。

事實(shí)上，Meta（META）首席執(zhí)行官馬克·扎克伯格已在年度股東大會(huì)上釋放過信號(hào)，稱進(jìn)入云計(jì)算（885362）市場(chǎng)“絕對(duì)在考慮范圍內(nèi)”。他還提到，幾乎每周都有外部公司詢問能否以溢價(jià)購買Meta（META）的算力，如果未來出現(xiàn)算力過剩，對(duì)外出售將是自然選擇。

過去支撐AI產(chǎn)業(yè)鏈高估值的核心敘事是，頭部科技巨頭持續(xù)進(jìn)行資本開支，而算力、芯片、存儲(chǔ)、服務(wù)器的稀缺，推高相應(yīng)的需求。當(dāng)Meta（META）計(jì)劃把過剩算力出售時(shí)，市場(chǎng)追問的是算力是不是變得不再稀缺，資本支出是不是要放緩？

2026年，包括Meta（META）、Microsoft、Alphabet、Amazon在內(nèi)的全球四大科技巨頭資本開支合計(jì)約7250億美元，同比2025年的約4100億美元增長(zhǎng)77%。其中Meta（META）單家的資本開支指引為1250億至1450億美元。

除了自有數(shù)據(jù)中心建設(shè)，Meta（META）還在今年密集簽下了多筆巨額外部合同，包括與AMD達(dá)成五年600億美元的戰(zhàn)略協(xié)議采購6GW定制Instinct GPU；與CoreWeave（CRWV）簽訂210億美元的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施合同；與Nebius簽署最高270億美元的算力采購協(xié)議。這三筆外部合同加起來就超過1000億美元。

但Meta（META）與Microsoft、Alphabet、Amazon不同的是，公司沒有相應(yīng)的云服務(wù)收入作為支撐。此外，自去年Meta（META）超級(jí)智能實(shí)驗(yàn)室成立以來，該公司雖發(fā)布了新的MUse Spark模型，但仍落后于Anthropic和OpenAI。

根據(jù)FactSet的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，Meta（META）的自由現(xiàn)金流在未來幾年將持續(xù)處于負(fù)值，其中2026年第二季度的負(fù)自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將突破10億美元大關(guān)。從市場(chǎng)反應(yīng)看，Meta（META）股價(jià)從年初至今下跌近7%。

Meta（META）做出的這一決定，將使其在云計(jì)算（885362）領(lǐng)域與Amazon AWS、Microsoft Azure和Google Cloud等云服務(wù)業(yè)務(wù)展開新競(jìng)爭(zhēng)。受此消息提振，Meta（META）股價(jià)在當(dāng)天大漲了9%，創(chuàng)下了一年多以來的最佳單日表現(xiàn)。

市場(chǎng)邏輯將被重塑嗎？

Meta（META）一條云服務(wù)新消息，已經(jīng)從美股傳到了亞洲。7月2日開盤，韓國(guó)kospi（KS11）指數(shù)、日經(jīng)225（N225）指數(shù)紛紛下跌。A股指數(shù)（1A0002）集體走低，玻璃基板（886111）、先進(jìn)封裝（886009）、半導(dǎo)體（881121）、通信設(shè)備（881129）、電子元器件等概念板塊跌幅居前。

市場(chǎng)反應(yīng)劇烈的原因在于，Meta（META）的舉動(dòng)直接挑戰(zhàn)了支撐近期芯片股大漲的核心前提。市場(chǎng)的核心前提一直是算力稀缺，一旦供應(yīng)增加且租賃（WLFC）價(jià)格走低，短缺敘事將被直接顛覆，而最先感受到痛苦的將是硬件領(lǐng)域。

以存儲(chǔ)為例，SK海力士（SKHY）和三星電子都是韓國(guó)市場(chǎng)的核心權(quán)重股，也處在全球AI硬件鏈條的重要位置，前者與HBM、AI服務(wù)器存儲(chǔ)需求綁定，后者深入DRAM、NAND以及AI數(shù)據(jù)中心相關(guān)供應(yīng)鏈。受益于AI行情驅(qū)動(dòng)，SK海力士（SKHY）、美光、三星電子三大存儲(chǔ)巨頭今年以來分別上漲294%、262%和163%。

高盛（GS）研報(bào)警告稱，AI市場(chǎng)已如一根被拉伸的橡皮筋，市場(chǎng)對(duì)負(fù)面信號(hào)的持續(xù)漠視終將迎來臨界點(diǎn)。一旦任何一家主要科技巨頭率先削減AI支出，整個(gè)AI板塊的估值邏輯將面臨全面重構(gòu)；同時(shí)低成本AI模型崛起，正挑戰(zhàn)當(dāng)前高投入換增長(zhǎng)的邏輯。

但市場(chǎng)持有不同觀點(diǎn)。市場(chǎng)分析認(rèn)為，Meta（META） Compute還處在籌劃階段，Meta（META）并未正式確認(rèn)具體上線時(shí)間、規(guī)模和定價(jià)方式，而閑置算力也要分清性質(zhì)，部分算力在不同階段出現(xiàn)空檔，并不必然代表行業(yè)整體需求走弱。對(duì)外出售算力，也可能是把原本沉睡的資源盤活，提高資本開支的利用效率。

杰富瑞分析師Brent Thill認(rèn)為，人們對(duì)過度建設(shè)的擔(dān)憂本末倒置，并強(qiáng)調(diào)對(duì)算力的需求仍持續(xù)超過供應(yīng)。Meta（META）并非退出人工智能（885728）競(jìng)賽，而是將早期激進(jìn)的運(yùn)力投入轉(zhuǎn)化為一種戰(zhàn)略性的價(jià)值創(chuàng)造途徑。Meta（META）新的云業(yè)務(wù)將提高利用率，改善投資資本回報(bào)率，并增加現(xiàn)金流，以資助更多而非更少的資本支出。

根據(jù)杰富瑞的行業(yè)調(diào)研，Meta（META）當(dāng)前內(nèi)部基礎(chǔ)設(shè)施的利用率約為65%。剩余35%的閑置產(chǎn)能為Meta（META）提供了額外的變現(xiàn)杠桿。

杰克遜廣場(chǎng)資本創(chuàng)始人Andrew Graham（GHM）也表示，Meta（META）出售過剩算力的決定，應(yīng)有助于將其龐大的AI基礎(chǔ)設(shè)施投資變現(xiàn)，并改善自由現(xiàn)金流預(yù)期。

樂觀的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，Meta（META）此舉并非意味著削減需求，從長(zhǎng)期視角看，隨著大模型滲透率持續(xù)提升，算力、存儲(chǔ)、通信、電力及數(shù)據(jù)中心等基建相關(guān)板塊仍將受益，短期資本市場(chǎng)的震蕩未必代表本輪科技景氣周期（883436）的終結(jié)。接下來仍要關(guān)注Meta（META） Compute是否真的落地、頭部云廠商的資本開支口徑、半導(dǎo)體（881121）行業(yè)的訂單和價(jià)格兌現(xiàn)。