拋售潮持續(xù)蔓延。

7月7日美股盤前，存儲芯片（886042）板塊全線下挫，美光科技（MU）、閃迪（SNDK）、西部數(shù)據(jù)（WDC）大跌超6%。亞太交易時段，韓國芯片巨頭三星電子、SK海力士（SKHY）均大跌超6%。有分析人士指出，盡管三星電子二季度營業(yè)利潤同比暴增超18倍，但股價卻大幅收跌，折射出市場對AI（人工智能（885728））驅(qū)動行情能否持續(xù)的深層疑慮。

與此同時，多家華爾街機構(gòu)警告稱，當(dāng)前美股市場不僅存在價格泡沫，更隱藏著盈利泡沫。若將企業(yè)的盈利預(yù)期增速修正至歷史正常增速，標普500（SPX）指數(shù)的估值將飆升至67.6倍市盈率。

美股芯片巨頭集體殺跌

北京時間7月7日下午，在美股盤前交易中，半導(dǎo)體（881121）、存儲板塊全線下挫，截至券商中國記者發(fā)稿，西部數(shù)據(jù)（WDC）大跌超7%，美光科技（MU）、閃迪（SNDK）跌超6%，希捷科技（STX）跌超5%，應(yīng)用材料（AMAT）、AMD超4%，英特爾（INTC）跌超3%。與此同時，納斯達克100（NDX）指數(shù)期貨亦持續(xù)走低，一度跌超1%。

今日亞太交易時段，三星電子大幅收跌近7%，SK海力士（SKHY）跌超6%。港股存儲概念股亦全線大跌，南方兩倍做多三星電子大跌超16%，南方兩倍做多海力士大跌超15%，兆易創(chuàng)新（HK3986）大跌超12%，瀾起科技（HK6809）大跌超10%。

消息面上，在韓股周二開盤前，三星電子發(fā)布了第二季度初步業(yè)績報告，盡管其業(yè)績表現(xiàn)極其亮眼，但仍無法滿足投資者的超高預(yù)期。

三星電子公布的第二季度初步財報顯示，在截至6月30日的三個月中，三星初步錄得營業(yè)利潤89.4萬億韓元（約合580億美元），同比飆升18倍。這一數(shù)據(jù)輕松超越了分析師此前預(yù)估的84.2萬億韓元中位數(shù)。同時，三星在第二季度的營收也實現(xiàn)翻倍，達到171萬億韓元，小幅超出市場預(yù)期。

分析人士指出，在謹慎的市場情緒下，任何未能帶來足夠震撼的財報，都成為了急于獲利的投資者套現(xiàn)離場的借口。市場邏輯已從看利潤增速轉(zhuǎn)向看現(xiàn)金流與股東回報。

全球股票資管機構(gòu)Causeway資本管理公司的投資組合經(jīng)理Brian Cho指出，目前市場更看重公司年度自由現(xiàn)金流生成能力是否迎來了可持續(xù)的階梯式改變，此外管理層的股東回報政策也將是關(guān)注的焦點。

摩根士丹利（MS）亞太區(qū)科技分析師Shawn Kim及Ryan Kim等人在最新發(fā)布的報告中稱，當(dāng)前存儲芯片（886042）市場最核心的三大爭議：漲價周期（883436）是否見頂、長期協(xié)議（LTA）為何未能推動估值重估以及這究竟是周期（883436）頂部還是牛市中繼調(diào)整。

摩根士丹利（MS）表示，真正的驗證時刻將是2026年二季度財報季——如果超大規(guī)模云廠商維持或上調(diào)資本支出指引，將是存儲股的良好買入時機；如果下調(diào)，則過剩敘事將持續(xù)發(fā)酵。

根據(jù)報告，自2022年11月生成式AI浪潮興起以來，存儲板塊歷過三次周期（883436）性回調(diào)（分別對應(yīng)美伊沖突-15%、急漲后獲利了結(jié)-32%、所謂“對等關(guān)稅日"-20%，以及當(dāng)前約-17%的回調(diào)）。摩根士丹利（MS）將這些回調(diào)定性為結(jié)構(gòu)性牛市中的正常修正，而非熊市開端。

摩根士丹利（MS）總結(jié)稱，當(dāng)前市場極度擁擠，資金正準備向滯漲板塊輪動。長期依然看漲（預(yù)計2027年盈利將增長35%—40%），但短期需警惕回調(diào)。

華爾街警告

PanMUre Liberum分析師Joachim Klement和Francisca Reis在最新報告中警告稱，當(dāng)前美股市場正同時醞釀“價格泡沫”與“盈利泡沫”。

報告指出，若以經(jīng)周期（883436）調(diào)整的席勒市盈率（Shiller CAPE）為基準，并將企業(yè)的盈利預(yù)期增速修正至長期正常增速，當(dāng)前標普500（SPX）的估值將高達67.6倍，超越美國歷史上所有資產(chǎn)泡沫的峰值。

據(jù)道瓊斯市場數(shù)據(jù)，標普500（SPX）的前瞻市盈率已從一年前的22.4倍降至20.51倍，即便期間指數(shù)累計上漲約20%。這一現(xiàn)象的背后，是華爾街給出的盈利預(yù)期增速超過了股價漲幅本身。

BCA Research首席策略師Peter Berezin警告稱，一旦泡沫破裂，美股可能下跌30%至50%。

分析師將當(dāng)前美股盈利泡沫的核心風(fēng)險指向以微軟（MSFT）、谷歌、亞馬遜（AMZN）、Meta（META）、甲骨文（ORCL）等超大規(guī)模云計算（885362）企業(yè)。

Klement在英國《金融時報》的專欄文章中警告，美股“超常態(tài)”利潤不可能永久持續(xù)。隨著上述科技巨頭持續(xù)大規(guī)模投入AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)，其商業(yè)模式正從輕資產(chǎn)向重資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，這一結(jié)構(gòu)性變化將對盈利增速形成壓制，使其逐步向正常水平回歸。

但Klement承認，這類盈利高增長周期（883436）往往比投資者預(yù)期的持續(xù)時間更長，當(dāng)前盈利增勢仍有可能延續(xù)數(shù)年。

Damped Spring Advisors首席執(zhí)行官Andy Costan此前表示，美國經(jīng)濟的增長速度不足以支撐華爾街分析師所預(yù)設(shè)的盈利水平。華爾街資深人士Jim Paulsen近期也公開表示，當(dāng)前市場對盈利的過度樂觀情緒已構(gòu)成風(fēng)險。

另據(jù)Markets Pulse（MLIV）最新調(diào)查，53%的投資者計劃在下半年買入更多傳統(tǒng)公司股票，因擔(dān)憂AI相關(guān)公司估值過高。