華爾街金融巨頭杰富瑞(Jefferies)建議投資者們近期持有高質(zhì)量、低獲利了結(jié)壓力且低擁擠度股票，以安然度過可能出現(xiàn)的夏季科技股大回調(diào)，主要因?yàn)樵谂c人工智能（885728）投資熱潮相關(guān)的AI半導(dǎo)體（881121）擁擠交易出清與去杠桿風(fēng)波以及AI創(chuàng)收路徑擔(dān)憂加劇之際，市場(chǎng)波動(dòng)正在大幅上升。杰富瑞最新觀點(diǎn)與摩根士丹利（MS）資深策略師威爾遜(Michael Wilson)等頂級(jí)策略師觀點(diǎn)一致，即從高擁擠度、高杠桿且高貝塔(高β)的AI算力交易主題中階段性降低倉(cāng)位，轉(zhuǎn)向高質(zhì)量、低動(dòng)量、充?，F(xiàn)金流以及今年漲幅遠(yuǎn)不及科技股票的強(qiáng)勁基本面周期（883436）板塊與防御類股票。

截至周二亞洲股票市場(chǎng)收盤，創(chuàng)紀(jì)錄看漲擁擠度且杠桿倉(cāng)位日益龐大的AI半導(dǎo)體（881121）交易主題在宏觀利率沖擊、中東地緣政治沖突再起、三星強(qiáng)勁業(yè)績(jī)觸發(fā)市場(chǎng)“賣事實(shí)”操作等一系列因素推動(dòng)下陷入回調(diào)，三星電子股價(jià)收跌6.9%，SK海力士（SKHY）跌6%，韓國(guó)基準(zhǔn)股指KOSPI綜合指數(shù)收跌4.9%，并且這股跌勢(shì)傳遞至美國(guó)市場(chǎng)。

截至周二美國(guó)股市收盤，堪稱“全球芯片股風(fēng)向標(biāo)”的費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)跌4.9%，英特爾（INTC）、AMD、美光以及邁威爾科技（MRVL）等高貝塔AI半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍者們領(lǐng)銜承壓，體現(xiàn)出的是“市場(chǎng)看漲預(yù)期已極致樂觀后，任何交易情緒或者供給、需求或利率擾動(dòng)因素都會(huì)觸發(fā)擁擠交易出清與去杠桿”。

杰富瑞、摩根士丹利（MS）與華爾街資管巨頭PNC資產(chǎn)管理(PNC Asset Management)等機(jī)構(gòu)的最新市場(chǎng)交易策略凸顯出，隨著AI半導(dǎo)體（881121）相關(guān)動(dòng)量交易降溫，資金將從高杠桿算力β轉(zhuǎn)向低壓力質(zhì)量股，市場(chǎng)領(lǐng)漲力量有望從半導(dǎo)體（881121）擴(kuò)散至現(xiàn)金流/消費(fèi)（883434）/防御/周期（883436）類型修復(fù)資產(chǎn)。杰富瑞表示，未來(lái)圍繞AI算力相關(guān)科技股的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)將持續(xù)，也許投資者們是時(shí)候?qū)σ呀?jīng)變得過度偏重于AI相關(guān)高估值科技股的投資組合進(jìn)行再平衡了——即“AI主線暫未熄火，牛市行情開始向非AI科技擴(kuò)散與輪動(dòng)”。

AI回調(diào)風(fēng)暴下的避險(xiǎn)清單：杰富瑞建議投資者夏季轉(zhuǎn)向“低壓力優(yōu)質(zhì)股”

來(lái)自杰富瑞的量化策略主管Desh Peramunetilleke在最新發(fā)布的研究報(bào)告中稱，與人工智能（885728）相關(guān)的問題包括潛在產(chǎn)能過剩、超大規(guī)模云計(jì)算（885362）廠商們預(yù)計(jì)投入7000億美元資本支出后將帶來(lái)的利潤(rùn)路徑仍然模糊，以及Token整體成本上升帶來(lái)的需求壓力——即支付給人工智能（885728）模型的費(fèi)用。

作為所有人工智能（885728）相關(guān)事物受歡迎程度的證據(jù)，自2024年以來(lái)，標(biāo)普500（SPX）動(dòng)量指數(shù)跑贏更廣泛美國(guó)股市幅度超過70%，接近20世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的極端水平。這位策略師領(lǐng)銜的團(tuán)隊(duì)周一寫道，在與伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)之前，動(dòng)量策略還包括材料和國(guó)防股票，但目前只有人工智能（885728）在獨(dú)自扛旗，“增加了在負(fù)面情緒與龐大杠桿倉(cāng)位獲利了結(jié)壓力下出現(xiàn)大規(guī)模平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)”。

Peramunetilleke領(lǐng)銜的策略師團(tuán)隊(duì)表示：“盡管我們?nèi)哉J(rèn)為這一主題是長(zhǎng)期投資贏家，但上述原因可能推動(dòng)人工智能（885728）主導(dǎo)的動(dòng)量交易主題出現(xiàn)平倉(cāng)潮?！?/p>

Peramunetilleke及其團(tuán)隊(duì)推薦了一份他們稱之為高質(zhì)量且低動(dòng)量上市公司的投資名單，以抵御任何潛在的人工智能（885728）主導(dǎo)的向下回調(diào)風(fēng)暴。

杰富瑞策略師們篩選了質(zhì)量評(píng)分較高且市值超過100億美元、基本面長(zhǎng)期穩(wěn)健且長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流收益率高于3%的公司。該股票投資組合還必須包括動(dòng)量有限、估值非常具有吸引力，并且未來(lái)一年預(yù)期市盈率低于20倍的股票。

以下是杰富瑞首選股票名單中的10只股票：

全球知名制藥巨頭艾伯維（ABBV）(ABBVie)獲得了杰富瑞的最高質(zhì)量評(píng)分。杰富瑞策略師們預(yù)計(jì)，該公司將在2026年至2027年實(shí)現(xiàn)近28%的復(fù)合年盈利增長(zhǎng)，自由現(xiàn)金流收益率為5.2%，是名單中增長(zhǎng)與現(xiàn)金流組合較強(qiáng)的公司之一。

艾伯維（ABBV）在其第一季度財(cái)報(bào)中公布全球凈營(yíng)收大約為150億美元，主要由規(guī)模達(dá)73億美元的免疫學(xué)產(chǎn)品組合推動(dòng)。上周，艾伯維（ABBV）同意以109億美元收購(gòu)apogee therapeutics（APGE），這是其五年多以來(lái)最大規(guī)模的收購(gòu)事項(xiàng)，從而大幅強(qiáng)化了其下一代免疫學(xué)產(chǎn)品管線。

總部位于芝加哥的艾伯維（ABBV）將于7月31日公布第二季度業(yè)績(jī)。根據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，該股過去三個(gè)月上漲25%，過去一年上漲37%，股息收益率為2.7%。

這這份名單上的奈飛（NFLX）目前總市值大約為3200億美元，自由現(xiàn)金流收益率為3.6%，在杰富瑞模型中同樣獲得了較高質(zhì)量評(píng)分。這家占據(jù)全球主導(dǎo)地位的流媒體平臺(tái)可能將在第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收顯著增長(zhǎng)13%，盡管其警告稱，由于熱門內(nèi)容上線時(shí)間安排，內(nèi)容支出將在上半年加權(quán)集中。

這家流媒體巨頭的股價(jià)在4月中旬一度下跌10%，當(dāng)時(shí)其第二季度業(yè)績(jī)指引顯著低于華爾街分析師們一致預(yù)期，并維持全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與展望區(qū)間不變。奈飛（NFLX）將于美東時(shí)間7月16日公布第二季度業(yè)績(jī)。該股2026年至今下跌18%，過去12個(gè)月累計(jì)下跌近41%。

杰富瑞給出的這份高質(zhì)量、低壓力篩選名單中的其他重要公司名單還包括勞氏（LOW）公司、麥當(dāng)勞（MCD）和美國(guó)運(yùn)通（AXP）。

從AI半導(dǎo)體（881121）主題轉(zhuǎn)向“買入現(xiàn)金流與市場(chǎng)廣度”策略，周期（883436）與防御板塊有望接棒夏季行情

隨著AI半導(dǎo)體（881121）主題因倉(cāng)位擁擠度與高杠桿而陷入回調(diào)，資金開始從高擁擠AI算力貝塔轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流防御，華爾街策略主線也愈發(fā)從AI算力基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)散到大幅跑輸科技的更廣泛的優(yōu)質(zhì)基本面資產(chǎn)。

這份名單可謂凸顯出杰富瑞團(tuán)隊(duì)給出的最新投資策略聚焦于“高質(zhì)量、低壓力、低動(dòng)量、現(xiàn)金流防守型”投資策略。在AI資本開支爭(zhēng)議升溫、Token成本上升、潛在算力過剩討論擴(kuò)散之際，降低對(duì)高貝塔AI算力鏈的單點(diǎn)暴露，轉(zhuǎn)向盈利質(zhì)量高、自由現(xiàn)金流收益率較好、估值不極端、且此前沒有被動(dòng)量資金過度追逐的資產(chǎn)。

在杰富瑞給出的投資組合圖表中(以下大寫字母為股票代碼)，ABBV、SYK偏醫(yī)療健康質(zhì)量資產(chǎn)，PEP、PG、MCD偏防御消費(fèi)（883434）現(xiàn)金流，AXP、HD、LOW偏消費(fèi)（883434）與周期（883436）修復(fù)，SPGI偏高護(hù)城河金融數(shù)據(jù)/指數(shù)服務(wù)，NFLX則是盈利質(zhì)量較高但并非AI資本開支硬件鏈的傳媒科技資產(chǎn)。該機(jī)構(gòu)最新策略可謂與摩根士丹利（MS）首席股票策略師威爾遜的觀點(diǎn)一致，即階段性退出“高擁擠度、高杠桿、高動(dòng)量”的AI算力交易，擁抱更寬的市場(chǎng)廣度，尤其是金融、醫(yī)療保健這類防御主題，非必需消費(fèi)（883434）、工業(yè)、以及交通運(yùn)輸及區(qū)域銀行等低估值周期（883436）類型板塊。

威爾遜最新給出的板塊輪動(dòng)框架也指向同一方向：市場(chǎng)領(lǐng)漲力量應(yīng)從半導(dǎo)體（881121）等AI資本開支直接受益者，擴(kuò)散至超大規(guī)模云廠商、消費(fèi)（883434）可選商品、運(yùn)輸、區(qū)域銀行和生物科技等板塊。威爾遜領(lǐng)銜的摩根士丹利（MS）團(tuán)隊(duì)最新觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，美股市場(chǎng)投資廣度仍應(yīng)繼續(xù)改善，并繼續(xù)偏好消費(fèi)（883434）可選商品、運(yùn)輸、區(qū)域銀行，同時(shí)把生物科技納入輪動(dòng)主線;此前摩根士丹利（MS）也提到這些偏好的板塊在一個(gè)月內(nèi)漲幅均超過10%，而標(biāo)普500（SPX）小幅下跌，體現(xiàn)出“基本面改善、相對(duì)價(jià)格走強(qiáng)、市場(chǎng)情緒仍低”的投資組合趨勢(shì)。

威爾遜表示，近期AI半導(dǎo)體（881121）投資主題走弱可能意味著AI交易重心從芯片制造商轉(zhuǎn)向超大規(guī)模云廠商，同時(shí)消費(fèi)（883434）可選、交通運(yùn)輸、生物科技等板塊可能受益于資金再配置;威爾遜領(lǐng)導(dǎo)的大摩策略師團(tuán)隊(duì)的策略核心不是“AI超級(jí)牛市已經(jīng)結(jié)束”，而是AI資本開支受益者的估值與倉(cāng)位已過熱，市場(chǎng)需要從AI半導(dǎo)體（881121）主題所主導(dǎo)的動(dòng)量交易擴(kuò)散到盈利修復(fù)、現(xiàn)金流穩(wěn)定和估值更合理的周期（883436）與防御板塊。

此外，根據(jù)最新的Markets Live Pulse(MLIV)調(diào)查數(shù)據(jù)，在6月22日至7月2日期間接受調(diào)研的221名受訪投資者群體中，53%表示在下半年傾向于增持聚焦傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的周期（883436）型企業(yè)股票，并從科技股上漲中兌現(xiàn)部分收益。調(diào)查結(jié)果顯示，這種“漲不停”的AI半導(dǎo)體（881121）行情正引發(fā)越來(lái)越多投資者對(duì)估值泡沫的警惕，市場(chǎng)對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施投資可持續(xù)性的疑慮正在蔓延，投資者愈發(fā)擔(dān)心，一旦大型科技企業(yè)削減其在新興技術(shù)領(lǐng)域數(shù)千億美元級(jí)別的資本開支，這些高估值標(biāo)的將面臨顯著回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)自華爾街資管巨頭PNC資產(chǎn)管理(PNC Asset Management)的首席投資策略師Yung-Yu Ma表示，PNC已將其對(duì)AI相關(guān)的熱門科技股的投資立場(chǎng)從“積極增持”轉(zhuǎn)為“中性”，核心理由是AI算力交易主題在當(dāng)前水平上“已經(jīng)相當(dāng)充分定價(jià)”?！艾F(xiàn)在可能有很多投資者對(duì)科技股的配置敞口已經(jīng)嚴(yán)重超配。他們投資收益表現(xiàn)不錯(cuò)，但我們認(rèn)為現(xiàn)在是時(shí)候拓寬視野，看看市場(chǎng)中的其他相對(duì)落后領(lǐng)域了?！彼ㄗh稱。

另一華爾街金融巨頭摩根大通（JPM）近日發(fā)布的研報(bào)顯示，將標(biāo)普500（SPX）目標(biāo)從7600上調(diào)至7800，并把2026、2027年EPS預(yù)期分別上調(diào)至350美元和390美元。摩根大通（JPM）全球股票策略師Mislav Matejka同樣看好周期（883436）股輪動(dòng)行情，認(rèn)為只要地緣政治緊張局勢(shì)持續(xù)緩和、企業(yè)盈利與通脹保持穩(wěn)定，向周期（883436）性股票等更廣泛板塊的擴(kuò)散與輪動(dòng)將成為“貫穿年底的制勝策略”。

在大摩的威爾遜看來(lái)，“AI牛市擴(kuò)散”行情并不是說(shuō)AI科技主線結(jié)束，而是AI相關(guān)的熱門科技股回調(diào)可能成為資金從極度擁擠的科技龍頭，擴(kuò)散到經(jīng)典周期（883436）、消費(fèi)（883434）、醫(yī)療、工業(yè)、金融和運(yùn)輸?shù)扔迯?fù)板塊的觸發(fā)器;這與Yardeni的“盈利驅(qū)動(dòng)融漲”和摩根大通（JPM）上修標(biāo)普目標(biāo)的邏輯一致：超級(jí)牛市遠(yuǎn)未結(jié)束，但下一階段可能不再只由AI科技單引擎推動(dòng)，而是進(jìn)入“AI驅(qū)動(dòng)的勞動(dòng)生產(chǎn)率外溢至各領(lǐng)域+企業(yè)盈利上修+市場(chǎng)寬度擴(kuò)張”的多引擎牛市行情。