“解禁潮”突襲AI巨頭。
7月9日港股盤中，AI(人工智能（885728）)大模型巨頭MiniMax股價大幅跳水，一度暴跌超21%。消息面上，該公司今日迎來上市后首次大規(guī)模限售股解禁，據(jù)中金公司（HK3908），MiniMax的解禁股份占公司總股本的比例約為63%。
另有數(shù)據(jù)顯示，今年7月、9月，港股市場將迎來解禁潮的高峰。有機(jī)構(gòu)分析指出，次新股解禁對港股大盤的直接沖擊有限，相關(guān)次新股普遍并非權(quán)重成份股，因此對大盤層面的直接影響相對有限，更多仍體現(xiàn)在個股層面的估值和流動性再定價上。
巨頭公司大跳水
7月9日，港股盤中，MiniMax股價大幅跳水，一度暴跌超21%，截至收盤，跌幅達(dá)17.98%，市值跌破1000億港元大關(guān)，報932.8億港元。
消息面上，MiniMax今日迎來IPO后首次大規(guī)模限售股解禁。據(jù)中金公司（HK3908）分析，MiniMax此次解禁股份占總股本比例約63%，其中財務(wù)型投資者持股比例在三分之一以上。
值得一提的是，在解禁前夕，超八成Pre IPO及基石股東均表態(tài)長期看好并將繼續(xù)持有，表態(tài)機(jī)構(gòu)包括，Aspex、博裕、IDG、Janchor、Martis Fund等基石投資人，國壽投資、徐匯資本等國資機(jī)構(gòu)，以及阿里、米哈游、云啟、明勢等早期股東，涵蓋產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者、國際長線基金、國有資本及地方產(chǎn)業(yè)投資平臺、市場化專業(yè)投資機(jī)構(gòu)和公募基金等多元類型。
同時，公司創(chuàng)始團(tuán)隊主動設(shè)定了12個月的超長自愿禁售期(遠(yuǎn)超行業(yè)常規(guī)的6個月)，且首次解禁不涉及創(chuàng)始團(tuán)隊及員工持股。
其實(shí)，從公司經(jīng)營層面來看，MiniMax仍有諸多利好催化。據(jù)兩名了解該項目規(guī)劃的知情人士透露，MiniMax正在研發(fā)一款參數(shù)量達(dá)2.7萬億的全新大語言模型。
知情人士稱，這款新模型最早有望于今年第三季度發(fā)布。參與研發(fā)的內(nèi)部員工將其內(nèi)部代號定為M3Pro，但暫不清楚公司正式對外發(fā)布時是否會沿用該名稱，MiniMax計劃將該模型開源。
這款新模型的體量遠(yuǎn)大于MiniMax當(dāng)前的旗艦大模型M3。更大規(guī)模的人工智能（885728）模型更擅長處理復(fù)雜推理、多步驟指令類任務(wù)。
同時，多家機(jī)構(gòu)對MiniMax后續(xù)的商業(yè)化保持樂觀。美銀證券在近日發(fā)布的報告中表示，MiniMax在今年4月份的年度經(jīng)常性收入(ARR)已達(dá)4億美元。公司管理層強(qiáng)調(diào)，公司收入結(jié)構(gòu)已出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，企業(yè)級及云端API的貢獻(xiàn)占比顯著提升?；诋?dāng)前的增長勢頭，管理層表示對2026年底前實(shí)現(xiàn)至少10億美元ARR的目標(biāo)充滿信心。
解禁潮來襲，影響多大？
目前投資者最關(guān)注的話題或許是，大規(guī)模解禁來臨，是否會令港股市場遭遇“流通盤大考”？
浦銀國際的數(shù)據(jù)顯示，今年7月、9月將為港股解禁潮的高峰，分別約3000億港元及5000億港元。
浦銀國際指出，解禁的沖擊力主要受到流動性環(huán)境的制約。回顧此前，2025年6月解禁規(guī)模達(dá)1235億港元，彼時受益于香港金管局投放大量流動性、港元利率快速下行，疊加南向資金與外資凈流入，恒指當(dāng)月及前后一月均錄得正回報；而同年12月解禁規(guī)模相近，卻因年末資金面趨緊，恒指表現(xiàn)較弱。
光大證券（601788）國際策略師伍禮賢指出，2026年下半年，港股次新股面臨的解禁壓力仍較明顯。由于6個月前有較多新股集中上市，投資者需要重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)股份的限售期屆滿時間，以及解禁時股價所處位置。若股價在解禁前已有較明顯漲幅，基石投資者或財務(wù)投資者獲利了結(jié)意愿會更強(qiáng)；相反，如果股價表現(xiàn)并不突出，解禁壓力可能相對較小。
他認(rèn)為，次新股解禁對港股大盤的直接沖擊有限。港股每日成交額超過3000億港元，整體流動性仍較強(qiáng)，有能力消化部分限售股解禁帶來的壓力。相關(guān)次新股普遍并非權(quán)重成份股，因此對大盤層面的直接影響相對有限，更多仍體現(xiàn)在個股層面的估值和流動性再定價上。
高盛（GS）亞洲(除日本外)股票資本市場主管王亞軍也認(rèn)為，即使是大型AI公司解禁，市值和融資額在整個香港市場的占比也依然較小，不足以改變市場整體結(jié)構(gòu)性上行的趨勢。
高盛（GS）此前發(fā)布的報告指出，來自被動型基金和南向投資者的需求為解禁期結(jié)束后的港股市場提供了重要的流動性緩沖。因IPO而擴(kuò)容的港股通標(biāo)的有望為內(nèi)地投資者提供更多元化的投資機(jī)會。
安永香港資本市場服務(wù)發(fā)言人賴耘峰表示，雖然名義測算的限售解禁規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，但控股股東、地方政府、國資平臺及長期戰(zhàn)略投資者等所持份額占據(jù)了絕大比例，這類股東更加看重企業(yè)長期價值以及產(chǎn)業(yè)協(xié)同，實(shí)際面臨的拋售壓力和市場影響將遠(yuǎn)低于上述數(shù)字。
