2026年美股市場最流行的科技交易策略——買入芯片股、賣出軟件股正出現(xiàn)瓦解的跡象。

此前數(shù)月，市場擔(dān)憂人工智能（885728）(AI)會侵蝕軟件企業(yè)增長空間，軟件板塊持續(xù)遭拋售。眼下該板塊終于迎來反彈。與此同時，今年以來一直受益于人工智能（885728）強勁需求而飆升的芯片制造商卻走勢疲軟，因為投資者質(zhì)疑數(shù)萬億美元的人工智能（885728）資本支出計劃中究竟有多少能夠真正落實。

本月，一項廣泛使用的軟件指數(shù)上漲了2.2%，使其今年迄今為止的跌幅收窄至12%。與此同時，費城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)在7月份下跌了12%，盡管該指數(shù)今年迄今仍上漲了78%，并剛剛創(chuàng)下有史以來最佳季度表現(xiàn)。

AI敘事生變，“買芯片、賣軟件”策略失靈了？

“當(dāng)市場走向如此極端時，我的觀點是應(yīng)該適度反向布局，”Crossmark Global Investments首席投資官鮑勃.多爾表示。他一直在增持軟件股，同時減持芯片股?！拔也徽J為軟件行業(yè)會倒閉，也不認為半導(dǎo)體（881121）行業(yè)發(fā)現(xiàn)了新的寶藏。把芯片行業(yè)捧上神壇，把軟件行業(yè)貶得一文不值，這種做法未免有些極端?！?/p>

兩大板塊走勢分化程度已創(chuàng)下歷史記錄。上月，芯片股相對軟件股錄得史上最大單日超額收益，同時也出現(xiàn)過史上最大單日相對跌幅。追溯至2001年的數(shù)據(jù)顯示，芯片指數(shù)與軟件指數(shù)40日相關(guān)性近期首次轉(zhuǎn)負。

近期，華爾街唱多軟件股的聲音漸響。古根海姆上調(diào)了賽富時（CRM）(CRM.US)、ServiceNow（NOW）(NOW.US)和Check Point(CHKP.US)等三家軟件公司的評級，并指出盡管人工智能（885728）可能會帶來顛覆性影響，但此前關(guān)于該行業(yè)將走向毀滅的預(yù)測“純屬無稽之談”。僅隔一日，匯豐將Adobe(ADBE.US)的評級從“持有”上調(diào)至“買入”，并表示“市場高估了人工智能（885728）設(shè)計工具帶來的負面影響”。

與此同時，芯片板塊的形勢也變得更加嚴峻。三星電子周一發(fā)布亮眼財報，卻未能帶動板塊反彈;媒體周二報道，中國DeepSeek正在研發(fā)用于人工智能（885728）系統(tǒng)的芯片，引發(fā)費城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)大跌4.7%。

該消息戳中投資者最擔(dān)憂的問題：對人工智能（885728）芯片及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的需求可能不及預(yù)期。例如上周有消息稱，Meta（META） Platforms(Meta（META）.US)計劃對外出租算力，市場將其視作算力過剩的悲觀信號，人工智能（885728）基礎(chǔ)設(shè)施類股票遭到拋售。

加拿大豐業(yè)銀行（BNS）分析師納特.辛德勒在7月1日的報告中寫道：“悲觀的解讀是，一家大型超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運營商愿意出售過剩的算力資源，同時仍在投資前沿模型，這表明其內(nèi)部需求低于產(chǎn)能，市場會對全行業(yè)未來資本開支預(yù)期打上問號。我們并非判斷資本開支見頂，也不認為Meta（META）放緩前沿技術(shù)布局，但這是投資者接下來會重點消化的利空邏輯?！?/p>

市場質(zhì)疑情緒進一步升溫：知名投資人邁克爾伯里上周建倉做空英偉達（NVDA）(NVDA.US)、應(yīng)用材料（AMAT）(AMAT.US)以及iShares半導(dǎo)體ETF（512480），他評價該ETF是“指數(shù)層面罕見的純粹高估標的，高估特征一目了然”。此外，另一家在人工智能（885728）基礎(chǔ)設(shè)施方面投入巨資的公司OpenAI原定今年秋季上市，但受科技股劇烈波動影響，據(jù)悉計劃推遲至明年IPO。

機構(gòu)解讀兩大賽道：芯片高位存估值隱憂，軟件走勢兩極分化

半導(dǎo)體（881121）波動率指數(shù)自年初以來近乎翻倍。BTIG首席市場技術(shù)分析師喬納森.克林斯基在7月2日的報告中寫道，這種波動劇烈的行情，加上該板塊接近歷史高位，“往好了說，表明將進入一段較長的盤整期;往壞了說，則意味著一輪幅度較大的見頂回調(diào)。

盡管如此，芯片股的基本面依然強勁。該板塊2027年的盈利增長率預(yù)計將達到47%，這一預(yù)測值在最近幾周大幅上調(diào)。相比之下，軟件和服務(wù)板塊今年的盈利增長率預(yù)計為16.5%，而且這一預(yù)期在過去幾周持續(xù)下滑。

Thornburg Investment Management的投資組合經(jīng)理肖恩孫表示：“人工智能（885728）改變了市場認知，軟件行業(yè)高利潤率、持續(xù)收入和穩(wěn)定增長的商業(yè)模式不再具備長期確定性，這令市場開始重新審視該行業(yè)的最終價值。”

Blueprint Equity的聯(lián)合創(chuàng)始人兼管理合伙人鮑比奧坎波則認為，即便半導(dǎo)體（881121）行業(yè)基本面穩(wěn)健，芯片股本輪上漲行情還能持續(xù)多久，市場仍存巨大疑問。

他表示：“問題不在于當(dāng)下生意好不好，而在于股價是否已完全定價。只要行業(yè)增長持續(xù)，芯片仍是布局人工智能（885728）賽道的優(yōu)質(zhì)選擇，但沒人能預(yù)判數(shù)年之后的行業(yè)格局?！?/p>

軟件板塊的行情邏輯則更為復(fù)雜。

奧坎波稱：“我不確定行業(yè)估值能否重回2021年水平，尤其是在增長沒有大幅加速的情況下。但當(dāng)前市場一刀切地看待所有軟件企業(yè)。如果軟件公司在人工智能（885728）浪潮中處于劣勢，那么估值底部遙遙無期;反之，若企業(yè)能依托人工智能（885728）實現(xiàn)增長，那么我們尚未看到天花板?！?/p>