高盛（GS）策略師本.斯尼德發(fā)布報(bào)告稱，如果美聯(lián)儲恢復(fù)加息，美股可能面臨短期壓力，盡管企業(yè)盈利仍然是市場長期走向的主要驅(qū)動(dòng)力。

美股迎來關(guān)鍵一周，加息風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)

這份報(bào)告發(fā)布之際，正值美股迎來關(guān)鍵一周：華爾街大型銀行本周正式拉開美股財(cái)報(bào)季的序幕，美國關(guān)鍵通脹數(shù)據(jù)也即將出爐，這些數(shù)據(jù)都可能影響市場對美聯(lián)儲政策的預(yù)期。與此同時(shí)，中東地區(qū)戰(zhàn)火重燃，國際油價(jià)再次飆升，給市場前景蒙上陰影。

高盛（GS）經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，將于周二公布的美國6月核心CPI將環(huán)比小幅上升0.17%，整體CPI將下降0.11%，這主要得益于能源（850101）價(jià)格下降。

美聯(lián)儲將于7月28日至29日將召開下一次議息會(huì)議。目前市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲7月加息的可能性僅為三分之一左右，但投資者對貨幣政策的長期走向仍存在分歧。期貨市場暗示到2027年年中美聯(lián)儲將加息近50個(gè)基點(diǎn)，這一預(yù)期比高盛（GS）經(jīng)濟(jì)學(xué)家更為鷹派。高盛（GS）經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲今年將維持利率不變，并認(rèn)為進(jìn)一步收緊貨幣政策的可能性僅為25%。

高盛（GS）在7月10日的報(bào)告中表示，如果美聯(lián)儲恢復(fù)加息，美國股市可能面臨壓力。報(bào)告指出，加息可能對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響，人工智能（885728）投資熱潮期間融資成本的重要性日益上升，且歷史數(shù)據(jù)表明，在緊縮周期（883436）初期，股票通常會(huì)走弱。

以史為鑒，美股短期承壓、長期向好

根據(jù)高盛（GS）的分析，在過去七次美聯(lián)儲加息周期（883436）開始后的三個(gè)月里，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)平均下跌約2%。然而，隨著時(shí)間的推移，股市總體上有所回升，除2022年外，該基準(zhǔn)指數(shù)在每次加息后的12個(gè)月內(nèi)均實(shí)現(xiàn)了正收益。

高盛（GS）指出，1997年是適度緊縮周期（883436）的典型例子。盡管美聯(lián)儲當(dāng)時(shí)僅加息一次，幅度為25個(gè)基點(diǎn)，但標(biāo)普500（SPX）指數(shù)在加息前后下跌了約10%，隨后在三個(gè)月內(nèi)反彈并創(chuàng)下新高。

高盛（GS）還指出，近期市場對未來加息的預(yù)期轉(zhuǎn)變歷來都會(huì)對股市構(gòu)成壓力。自1995年以來，在市場開始預(yù)期美聯(lián)儲至少加息25個(gè)基點(diǎn)的三個(gè)月內(nèi)，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)的平均收益率和中位數(shù)收益率均接近于零。

從行業(yè)層面來看，信息技術(shù)類股歷來在市場開始預(yù)期貨幣政策收緊時(shí)表現(xiàn)最佳，而金融股則往往落后。高盛（GS）還表示，資產(chǎn)負(fù)債表較弱、浮動(dòng)利率債務(wù)水平較高或?qū)Ω呤找嫒谫Y更敏感的公司，尤其容易受到利率預(yù)期變化的影響。

報(bào)告指出，由于人工智能（885728）基礎(chǔ)設(shè)施的巨額支出，當(dāng)前市場對借貸成本可能尤為敏感。高盛（GS）估計(jì)，2026年，人工智能（885728）相關(guān)公司占標(biāo)普500（SPX）指數(shù)市值的42%，占預(yù)期每股收益的38%。超大規(guī)?？萍计髽I(yè)大幅增加了債務(wù)發(fā)行和資本支出，使得資本成本的重要性超過了以往周期（883436）。

即使美聯(lián)儲維持利率不變，高盛（GS）也警告稱，利率波動(dòng)加劇可能對股市構(gòu)成另一項(xiàng)挑戰(zhàn)。歷史上，當(dāng)美國國債收益率大幅波動(dòng)時(shí)，股市往往表現(xiàn)不佳，而利率波動(dòng)加劇通常與市場估值偏低相關(guān)。高盛（GS）估計(jì)，如果美國國債波動(dòng)恢復(fù)到美聯(lián)儲2022-2023年緊縮周期（883436）期間的水平，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)的市盈率可能會(huì)下降約6%。

不過，高盛（GS）表示，如果通脹數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，投資者對美聯(lián)儲政策的預(yù)期轉(zhuǎn)向更為鴿派，那么目前的市場定價(jià)仍為反彈留有空間。期權(quán)市場暗示，隨著CPI數(shù)據(jù)公布，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)可能波動(dòng)約0.8%，未來一周波動(dòng)幅度約為1.1%。

盡管短期內(nèi)存在不確定性，高盛（GS）仍維持其樂觀的盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)2026年標(biāo)普500（SPX）指數(shù)每股收益將達(dá)到340美元，年底指數(shù)目標(biāo)為8000點(diǎn)，這意味著較當(dāng)前水平有大約6%的上漲空間。

未來一周，美聯(lián)儲官員密集放風(fēng)

值得注意的是，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、財(cái)報(bào)季和中東地緣局勢持續(xù)擾動(dòng)市場之際，美聯(lián)儲官員的動(dòng)向也牽動(dòng)市場神經(jīng)。

美聯(lián)儲新任主席凱文.沃什將于7月14日(周二)首次出席美國國會(huì)聽證會(huì)，美國CPI報(bào)告也在當(dāng)天披露。市場將密切關(guān)注沃什是否釋放任何關(guān)于7月利率走向的信號。

此外，美聯(lián)儲理事克里斯托弗.沃勒、紐約聯(lián)儲主席約翰.威廉姆斯（WMB）、美聯(lián)儲理事莉薩.庫克以及美聯(lián)儲副主席菲利普.杰斐遜等官員將在未來一周密集發(fā)表講話。

高盛（GS）利率策略師認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲主席沃什建立新的溝通框架，未來數(shù)次FOMC會(huì)議前后的利率波動(dòng)率存在上行風(fēng)險(xiǎn)。無論美聯(lián)儲最終是否加息，未來利率路徑的不確定性將對美股市場構(gòu)成壓制。