最近3個多月以來，納斯達克100（NDX）指數(shù)從3月下旬觸及的低點迅猛反彈，截至7月7日上漲超過20%，僅略低于歷史高點。目前，其價格走勢已盤整成看似對稱三角形的形態(tài)。當前的問題在于，財報季是否會提供有效突破的催化劑，如果是的話，方向將如何。
由于該指數(shù)中許多大成分股將在未來幾周發(fā)布財報，投資者不僅會關注業(yè)績本身，更重要的是業(yè)績指引是否足以支撐市場中已定價的樂觀情緒。
倒計時已開始
“七巨頭”的財報季將于7月22日隨著特斯拉（TSLA）發(fā)布財報拉開序幕，隨后焦點迅速轉向AI投資建設核心的企業(yè)。Alphabet和微軟（MSFT）于7月28日發(fā)布財報，Meta（META）緊隨其后于次日發(fā)布，蘋果（AAPL）和亞馬遜（AMZN）財報則于7月30日發(fā)布。AMD、英偉達（NVDA）、博通（AVGO）和戴爾等半導體（881121）巨頭則將財報季延續(xù)至9月初。
從各成分股股價年內的表現(xiàn)可以明顯看出一個有趣的分化現(xiàn)象。為AI生態(tài)系統(tǒng)提供支持的公司（多為GPU、存儲等硬件公司），其表現(xiàn)顯著優(yōu)于超大規(guī)模科技公司（例如Meta（META）、微軟（MSFT）等科技“七巨頭”），這反映了對芯片、網(wǎng)絡及數(shù)據(jù)中心基礎設施的旺盛需求，它們是資本開支的“接受者”，而多數(shù)超大型云服務商則是資本開支的“承擔者”。
然而，盡管它們表現(xiàn)滯后，但“七巨頭”仍將決定納斯達克100（NDX）指數(shù)的方向性風險。它們的巨大體量意味著其業(yè)績以及更為重要的業(yè)績指引，在指數(shù)層面所具有的影響力遠大于幾乎所有其他公司群體。
這種分化也凸顯了圍繞財報季的最大問題之一。AI基礎設施供應商可能表現(xiàn)優(yōu)異，但隨著投資持續(xù)加速，它們是否正在為未來的供應過剩和利潤率壓力奠定基礎？如果是這樣，交易者應警惕超大規(guī)模公司可能準備放緩AI相關的資本支出速度的風險。這將標志著一個建立在不斷增加AI投資之上的市場出現(xiàn)重大轉變。
近期，摩根士丹利（MS）開始唱多科技巨頭，認為半導體（881121）失速，但“擴散行情”（Broadening）正在接棒。換言之，美股行情正從以半導體（881121）為核心的AI資本開支主線，向更廣泛的市場板塊擴散輪動。
摩根士丹利（MS）建議近期在AI板塊內部，優(yōu)先配置超大型云廠商而非半導體（881121）。理由是：其一，大型云廠商已率先完成了對資本開支預期調整的消化：跑輸階段可能已過，此前美國科技“七巨頭”已經(jīng)長期承壓；其次，該群體在AI生態(tài)中具備多重期權價值——強勁的核心業(yè)務、主導應用層開發(fā)的能力，以及尚未被充分定價的降本空間。
傾向于看漲
歷史數(shù)據(jù)顯示，從7月中旬至8月底這段時期通常傾向于看漲。過去十年間，該指數(shù)在這一時期的平均漲幅為2.49%，中位數(shù)回報率為2.48%。在過去10年中有7年收漲。
然而，背景因素至關重要。該樣本涵蓋了截然不同的市場環(huán)境，包括新冠、隨后的通脹飆升以及數(shù)十年來最激進的美聯(lián)儲加息周期（883436）之一。值得注意的是，在美聯(lián)儲要么收緊政策、要么維持限制性立場的三年中，有兩年指數(shù)收跌。
盡管當前基金利率較低，但整體政策背景并不完全相似。美聯(lián)儲已放棄寬松傾向，通脹仍高于目標水平，交易者預計到明年年中將有一次以上的完整加息。這還不包括該指數(shù)對業(yè)績的反映強度。
不過，積極的一點在于，美聯(lián)儲主席沃什（Kevin Warsh）上周在葡萄牙辛特拉會議上的最新表態(tài)——“通脹風險已經(jīng)下降”，并首次在措辭上對就業(yè)端給予與價格穩(wěn)定同等的重視，稱“我們有雙重使命，必須在就業(yè)端和價格穩(wěn)定端雙雙兌現(xiàn)”。這一表態(tài)疊加上周非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)明顯弱于預期，為市場過度鷹派的利率預期提供了降溫空間，也是美股擴散行情的重要支撐因素之一。
還應記住，財報季不僅關乎業(yè)績結果，更關乎市場預期。雖然大多數(shù)公司能夠超出分析師預期，但投資者設定的門檻往往更高。當業(yè)績未能達到預期時，隨后的市場反映可能是毀滅性的，這有助于解釋在財報季納指100的平均最大回撤為3.40%。但當公司持續(xù)超越預期且沒有出現(xiàn)任何重大的業(yè)績利空意外時，該指數(shù)也證明有強勁上漲的能力，這體現(xiàn)在略高于5%的平均最大漲幅上。
納指高點下方盤整
從技術角度看，納斯達克100（NDX）指數(shù)在過去1個月一直盤整于類似對稱三角形的形態(tài)內，價格緊貼歷史高點下方波動。動能已回歸中性，RSI（14）指標逐漸接近50，而MACD位于信號線下方，盡管仍處于正值區(qū)域。
盡管對稱三角形暗示雙向方向性風險，但之前的趨勢提供了重要背景。緊隨一波強勁上漲推動價格突破關鍵的中期和長期均線，所有這些均線保持多頭向上。最近，每次對向上的50日均線的測試均獲得買盤承接。
這可能是前期上漲走勢的一次盤整，最終將演變?yōu)橄蛏贤黄?。若果真如此，持續(xù)突破三角形阻力位可能為重新測試歷史高點30756點鋪平道路，并有望創(chuàng)出更高的新高。
當前，保持耐心是必要的。不過我更傾向于看到價格通過持續(xù)突破三角形阻力位來確認這一觀點，而非提前預測走勢。
若我?guī)в袃A向性的判斷有誤，則3月至6月上漲走勢的23.6%斐波那契回撤位將成為第一個值得關注的下行價位。在此下方，三角形下沿28200點附近將是下一個需要關注的區(qū)域。
