(原標題：韓股坐上“過山車”！資金不再All in AI，布局這些方向)

過去一個月，韓國股市劇烈震蕩，坐上了“過山車”，KOSPI指數(shù)多次觸發(fā)熔斷，反映出市場在人工智能（885728）(AI)需求持續(xù)強勁與未來行業(yè)產(chǎn)能過剩風險之間反復權衡。

韓國股市劇烈震蕩，坐上了“過山車”，但外資撤離規(guī)?？忠殉?000億美元。

韓股正在給全球股市帶來沖擊，雖然還不足以引發(fā)國際金融危機，但是國內(nèi)資金警惕性明顯上升。進入下半年，機構投資者越來越不愿全押(ALLIN)進AI，更加注重風險平衡，對沖AI板塊的潛在風險。接下來，半年報和三季報是業(yè)績兌現(xiàn)關鍵期，部分資金已經(jīng)提前流向在港科技股、券商、創(chuàng)新藥（886015）等領域，尋找下半年的結構性機會。

資金不再全押進AI

過去一個月，韓國股市劇烈震蕩，坐上了“過山車”，KOSPI指數(shù)多次觸發(fā)熔斷，反映出市場在人工智能（885728）(AI)需求持續(xù)強勁與未來行業(yè)產(chǎn)能過剩風險之間反復權衡。與此同時，上半年全球同步上漲的AI交易，也出現(xiàn)同步調(diào)整態(tài)勢，部分資金已獲利了結。

“我們已多次提醒7-8月可能是AI交易的波動期?！?span>中金公司（HK3908）劉剛團隊報告認為，美國AI交易從2023年開始就大體遵循“兩個季度強、一個季度弱”的規(guī)律，且每次市場對泡沫的擔憂都是在業(yè)績期。此次從年初開始AI交易持續(xù)至今也快兩個季度了，加上二季度業(yè)績期臨近，市場進入糾結期，等待新的催化劑也就不意外了。尤其是集齊了“散戶多、高杠桿、高擁擠”的韓股，波動就更為顯著。

北京一家私募投資總監(jiān)對券商中國記者直言，“牛市中的調(diào)整，也可能是要命的?！表n國股市從估值角度看，動態(tài)市盈率甚至低于2008年金融危機底部估值，但是在前期巨大的浮盈盤面前，去杠桿可能仍將持續(xù)下去。這一局面，對于國內(nèi)AI市場資金來說，也是一個巨大的警示信號，資金可能并不是看空AI產(chǎn)業(yè)鏈，只是不愿再全押(ALL IN)進去，需要資金再平衡，分散到各類成長題材中，降低風險。

事實上，2026年上半年，AI板塊尤其是算力硬件方向是全球市場主線，大量資金向該方向集中，在資金虹吸效應下，存量資金龐大，市場預計該領域存量資金總規(guī)模超5000億美元，一旦資金再平衡，調(diào)整帶來的波動幅度也將是巨大的。

平衡新方向已露端倪

賣出來的錢去了哪里？除了港股等板塊外，創(chuàng)新藥（886015）是一些私募機構最先關注的方向。從2025年三季度到2026年6月，東財港股創(chuàng)新藥（886015）指數(shù)從高點回撤接近40%，A股創(chuàng)新藥（886015）指數(shù)回撤也接近20%，由于創(chuàng)新藥（886015）的估值和機構倉位均處于相對低位，吸引不少資金重新布局。

其中，緊跟科創(chuàng)生物指數(shù)表現(xiàn)的科創(chuàng)醫(yī)藥ETF華夏(588130)，基金份額從6月22日8958萬份，飆升到7月14日的2.60億份，短期內(nèi)資金流入明顯，區(qū)間漲幅已近20%，最新規(guī)模達2.74億元，創(chuàng)近1年新高?；鹎笆髾嘀毓芍校?span>百濟神州（HK6160）、百利天恒、榮昌生物（HK9995）等均為出海邏輯的核心載體。

當市場逐漸認識到這些資產(chǎn)應參照“全球定價”而非“中國折扣”，創(chuàng)新藥（886015）的估值中樞存在系統(tǒng)性上修空間。神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇強調(diào)，中國每年會有大量創(chuàng)新藥（886015）推進至臨床或上市申報階段，其中總會出現(xiàn)若干具備國際影響力的品種，中國工程師紅利會在創(chuàng)新藥（886015）領域充分體現(xiàn)。與部分高科技產(chǎn)業(yè)不同，創(chuàng)新藥（886015）領域具有全球合作屬性，中國企業(yè)在研發(fā)成本、產(chǎn)出效率和管線推進速度上具備較強競爭力，優(yōu)勢正在快速提升。

目前，中國創(chuàng)新藥（886015）出海的邏輯正在發(fā)生結構性變化。傳統(tǒng)對外授權模式以“一次性首付款+里程碑”為主，本質上是把海外權益“賣斷”。而2026年以來，出海模式正加速升級為全球共研模式——與跨國藥企共同開發(fā)、共同商業(yè)化、利潤共享。

浦銀安盛指出，2026年1月，石藥集團（HK1093）與阿斯利康（AZN）達成185億美元合作，聯(lián)合開發(fā)8個體重管理創(chuàng)新項目；5月，恒瑞醫(yī)藥（HK1276）與BMS達成152億美元戰(zhàn)略合作，13款早期項目覆蓋腫瘤、血液和免疫三大領域；同月，信達生物（HK1801）與輝瑞（PFE）達成105億美元交易，12個腫瘤項目中4個核心資產(chǎn)采用全球共研模式。這種“利潤共享”模式的深化，意味著中國創(chuàng)新藥（886015）企在全球價值鏈中的議價能力和話語權正在系統(tǒng)性提升。

從出海規(guī)模來看，根據(jù)Insight醫(yī)藥交易模塊數(shù)據(jù)，今年上半年，中國企業(yè)共計達成86筆海外授權(license-out)合作，數(shù)量比去年同期增長34%；披露的交易總額高達976.25億美元，同比增長40%，產(chǎn)業(yè)端的變化是積極的。

磐耀資產(chǎn)創(chuàng)始人辜若飛認為，恒生醫(yī)療保健指數(shù)與A股醫(yī)藥生物指數(shù)均處于近五年估值低位區(qū)間。大量管線扎實、商業(yè)化路徑清晰的優(yōu)質創(chuàng)新藥（886015）企業(yè)，股價已深度回調(diào)至具備充分逆向保護的水平。而從屬性層面看，創(chuàng)新藥（886015）天然契合當前資金審美。高研發(fā)壁壘、全球化出海成長邏輯、底層技術驅動——創(chuàng)新藥（886015）本質上屬于生物醫(yī)藥科技，與市場偏好硬核成長的資金取向高度匹配。一旦高位科技資金進入獲利了結周期（883436），創(chuàng)新藥（886015）將是核心承接方向。