SSE OPTION REPORT

我們對(duì)買入日歷價(jià)差策略在2026年上半年的表現(xiàn)進(jìn)行了回測(cè)。期間，滬深300（399300）ETF華泰柏瑞現(xiàn)貨整體上處于慢牛行情，上漲8.18%。買入日歷價(jià)差策略的收益率雖然僅較現(xiàn)貨高出0.73%，但波動(dòng)率和最大回撤較現(xiàn)貨分別大幅下降了7.27%和3.39%，夏普比率較現(xiàn)貨高出0.869，表現(xiàn)優(yōu)于現(xiàn)貨。

買入日歷價(jià)差策略適用于震蕩行情，在2026年上半年表現(xiàn)較好，收益率為8.91%。該策略在1月14日、5月21日兩次止盈，止盈機(jī)制對(duì)降低策略波動(dòng)、提升收益起到了一定的作用。

買入日歷價(jià)差策略的希臘字母特征明確，Delta中性≈0、Gamma為負(fù)，標(biāo)的證券走勢(shì)橫盤對(duì)策略有利；Vega為正，隱含波動(dòng)率上升會(huì)提升策略價(jià)值，這一點(diǎn)也是買入日歷價(jià)差策略和買入蝶式策略最大的區(qū)別；Theta為正，時(shí)間流逝對(duì)策略有利。由于現(xiàn)貨標(biāo)的處于慢牛行情，整體波動(dòng)不大，買入日歷價(jià)差策略在上半年的六個(gè)月中有兩個(gè)月止盈了，四個(gè)月取得了正收益，但由于隱波有所回落，買入日歷價(jià)差策略的收益不及買入蝶式策略。

總體來看，在上半年標(biāo)的證券窄幅震蕩、隱波有所下降的行情下，買入日歷價(jià)差策略表現(xiàn)穩(wěn)健，夏普比率達(dá)1.817，在我們期權(quán)策略周報(bào)展示的各策略中僅次于買入蝶式策略。

注釋：

買入日歷價(jià)差策略建倉及調(diào)倉方法：組合基日為2025年12月31日，以10%的資產(chǎn)買入日歷價(jià)差(賣出當(dāng)月平值認(rèn)購合約+買入最遠(yuǎn)月平值認(rèn)購合約)，交納保證金后，剩余的資產(chǎn)投資國(guó)債ETF國(guó)泰(511010)。在每個(gè)月期權(quán)合約到期日前一周的最后一個(gè)交易日進(jìn)行調(diào)倉，根據(jù)調(diào)倉日整體規(guī)模對(duì)ETF和期權(quán)比例進(jìn)行再分配，以收盤價(jià)平倉已持有的期權(quán)合約，并以收盤價(jià)重新建倉下月合約。所持期權(quán)收益率超過30%時(shí)，期權(quán)進(jìn)行止盈平倉。

夏普比率=(年化收益率-無風(fēng)險(xiǎn)收益率)/年化波動(dòng)。