經(jīng)歷了一輪堪稱“牛冠全球”的瘋狂上漲之后，韓國股市開始顯露出越來越明顯的脆弱性。短短十多個(gè)交易日內(nèi)，韓國綜合指數(shù)（KS11）（KOSPI）先是突破9300點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)下歷史新高后，隨即在數(shù)日內(nèi)經(jīng)歷多輪暴跌和反彈，數(shù)次觸發(fā)全市場(chǎng)熔斷機(jī)制。在這種“過山車”行情中，大量散戶借助融資和杠桿ETF放大收益，也放大風(fēng)險(xiǎn)。由此，韓國正掀起一場(chǎng)由股市暴跌觸發(fā)、監(jiān)管推動(dòng)的“去杠桿”風(fēng)暴。而對(duì)韓國社會(huì)來說，比震蕩本身更值得警惕的，可能是這輪上漲背后形成的財(cái)富錯(cuò)覺。
調(diào)高入場(chǎng)門檻
7月16日，韓國金融監(jiān)管部門宣布了一系列針對(duì)單一股票杠桿ETF的管理措施。韓國金融服務(wù)委員會(huì)（FSC）發(fā)布公告稱，作為針對(duì)三星電子和SK海力士（SKHY）個(gè)股杠桿型ETF風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)充措施，在市場(chǎng)穩(wěn)定前，監(jiān)管部門將暫停此類新產(chǎn)品上市，并禁止相關(guān)廣告宣傳。此外，監(jiān)管部門大幅調(diào)高了投資門檻，投資此類產(chǎn)品所需的基本保證金將由現(xiàn)行的1000萬韓元提高至3000萬韓元，僅現(xiàn)金可計(jì)入基本保證金。
這一舉措直指近期市場(chǎng)對(duì)三星電子和SK海力士（SKHY）杠桿基金加劇股市波動(dòng)的擔(dān)憂。在此之前，韓國股市是今年全球表現(xiàn)最亮眼的市場(chǎng)，KOSPI從年初一路狂飆，截至6月22日創(chuàng)下歷史新高，累計(jì)漲幅高達(dá)116%。
但那之后，KOSPI急轉(zhuǎn)直下。7月13日，韓國存儲(chǔ)芯片（886042）巨頭SK海力士（SKHY）暴跌15.37%，創(chuàng)下上市以來最大單日跌幅紀(jì)錄；三星電子跌10.70%。KOSPI暴跌8.95%，失守7000點(diǎn)關(guān)口。而僅僅兩天后的15日，KOSPI大幅高開并迅速收復(fù)7000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，盤中一度漲逾7%，當(dāng)日收漲6.24%。
7月16日，KOSPI收跌6.37%，報(bào)6820.6點(diǎn)，再度跌入技術(shù)性熊市，較6月高點(diǎn)下跌25%。SK海力士（SKHY）跌超11%，三星電子跌近9%。韓股的劇烈波動(dòng)成為常態(tài)。
數(shù)據(jù)顯示，今年以來韓國交易所已啟動(dòng)36次臨時(shí)停牌，并觸發(fā)7次全市場(chǎng)熔斷，已超過歷史總次數(shù)的一半（自2000年設(shè)立機(jī)制以來共13次）。與此同時(shí)，KOSPI波動(dòng)率指數(shù)自去年12月以來上漲281.8%，處于歷史高位。
在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，普通投資者成為最直接的承壓群體。據(jù)韓國媒體報(bào)道，一名39歲職場(chǎng)人士在6月將約8000萬韓元（約合36萬元人民幣）購房資金投入半導(dǎo)體（881121）股和杠桿ETF，目前已浮虧約1800萬韓元（約合8萬元人民幣）。他坦言，如果股價(jià)無法恢復(fù)，婚期可能被迫推遲。
首爾麻浦區(qū)31歲上班族韓先生則在7月初購入1500萬韓元（約合6.8萬元人民幣）的SK海力士（SKHY）兩倍杠桿產(chǎn)品。入場(chǎng)后股價(jià)快速下跌，三分之一本金瞬間蒸發(fā)。韓先生表示：“虧損幅度是SK海力士（SKHY）股價(jià)跌幅的兩倍，巨大沖擊讓我夜夜失眠。”
波動(dòng)放大器
韓國股市的脆弱性，源于其極度失衡的指數(shù)結(jié)構(gòu)。KOSPI指數(shù)幾乎被三星電子和SK海力士（SKHY）兩家存儲(chǔ)芯片（886042）巨頭“綁架”。截至2026年6月，這兩家公司在KOSPI中的合計(jì)權(quán)重已攀升至創(chuàng)紀(jì)錄的60%，貢獻(xiàn)了上半年指數(shù)翻倍漲幅的約70%。
這意味著，韓國股市實(shí)質(zhì)上已經(jīng)變成了一個(gè)“兩只股票的市場(chǎng)”。只要這兩家公司的股價(jià)出現(xiàn)超過10%的回調(diào)，整個(gè)大盤指數(shù)就可能被直接拖入8%的熔斷區(qū)間。例如在6月23日，三星電子和SK海力士（SKHY）雙雙跌超12%，KOSPI隨即暴跌近10%觸發(fā)熔斷。
更何況，在這背后還有“杠桿推手”。2026年5月，韓國交易所首次批準(zhǔn)了以三星電子、SK海力士（SKHY）為標(biāo)的的2倍杠桿ETF上市。這一旨在活躍市場(chǎng)的金融創(chuàng)新，卻意外成為了市場(chǎng)波動(dòng)的“助燃劑”。這使得投資者以更高杠桿押注三星電子、SK海力士（SKHY）等個(gè)股，進(jìn)一步降低了普通投資者參與熱門科技股行情的門檻。
中國人民大學(xué)重陽金融研究院助理研究員吳奇聰表示，韓國杠桿交易熱潮背后有三重驅(qū)動(dòng)：一是財(cái)富焦慮。高房?jī)r(jià)、高教育與養(yǎng)老成本使年輕人更傾向于通過高風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)躍遷；二是政策引導(dǎo)。政府鼓勵(lì)資金回流股市，并允許發(fā)行單一股票杠桿產(chǎn)品；三是金融便利化。移動(dòng)交易與信用融資降低了加杠桿門檻?！氨举|(zhì)上，這是焦慮、政策與金融創(chuàng)新疊加的結(jié)果?！?/p>
韓國《中央日?qǐng)?bào)》講述了一個(gè)頗具代表性的故事：一名自稱補(bǔ)習(xí)班老師的韓國網(wǎng)民發(fā)帖稱，他在三星電子股價(jià)約5.4萬韓元時(shí)，將自己四年攢下的5億韓元全部投入其中。隨著股價(jià)一路上漲，這筆投資如今已增值至約30億韓元。他還曬出證券賬戶截圖，高調(diào)宣布結(jié)束20年的教學(xué)生涯，提前退休。
首爾大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授崔在元（Jaewon Choi）直言：“如今，越來越多的人認(rèn)為，通過傳統(tǒng)途徑實(shí)現(xiàn)社會(huì)階層流動(dòng)已不再可能，唯有通過投機(jī)性資產(chǎn)才能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。”
中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員劉英則指出，在這一輪暴跌中，杠桿ETF的傳導(dǎo)機(jī)制已從過去的助燃轉(zhuǎn)為當(dāng)前的助跌。其核心在于杠桿恒定的運(yùn)作規(guī)則，通過剛性的每日再平衡機(jī)制，執(zhí)行被動(dòng)的追漲殺跌操作，從而天然具備了做空屬性，本質(zhì)上成為順周期（883436）的市場(chǎng)波動(dòng)放大器。
狂熱之后
韓國股市這一輪狂飆，讓不少人想起過去幾次資本市場(chǎng)的瘋狂時(shí)刻。每一輪行情背后，都有新的產(chǎn)業(yè)故事，也都有大量投資者篤定，“這一次不一樣”。但歷史往往證明，資本市場(chǎng)可以長(zhǎng)期樂觀，卻很少能夠長(zhǎng)期脫離基本面。
隨著全球科技股震蕩、獲利資金兌現(xiàn)，以及監(jiān)管部門不斷提示風(fēng)險(xiǎn)，韓國股市陷入“暴跌—反彈—再暴跌”的循環(huán)。路透社認(rèn)為，在經(jīng)歷了過去一年由AI推動(dòng)的大漲之后，投資者開始重新審視韓國芯片股不斷攀升的估值，是否還能經(jīng)得起未來業(yè)績(jī)的考驗(yàn)。
韓國開發(fā)研究院（KDI）多次提醒，韓國經(jīng)濟(jì)對(duì)半導(dǎo)體（881121）行業(yè)依賴程度較高，全球芯片周期（883436）變化將直接影響出口、投資乃至金融市場(chǎng)。不少分析師預(yù)計(jì)，如果AI投資繼續(xù)擴(kuò)張，韓國龍頭企業(yè)仍可能受益，但若資本開支放緩或市場(chǎng)重新評(píng)估科技股估值，集中資金也可能放大市場(chǎng)波動(dòng)。
目前，韓國股市的去杠桿仍有較強(qiáng)的被動(dòng)性質(zhì)。吳奇聰表示，只有在融資余額下降的同時(shí)，強(qiáng)制平倉金額持續(xù)回落、投資者賬戶資金趨于穩(wěn)定，才能說明市場(chǎng)真正接近完成風(fēng)險(xiǎn)出清。
監(jiān)管措施發(fā)布后，7月17日，韓國股市因制憲節(jié)休市一日。但市場(chǎng)擔(dān)心的是，下周、下下周、以后的市場(chǎng)又會(huì)如何呢？
