在一度跌入熊市后，芯片股震蕩行情繼續(xù)。
7月22日，美股三大指數(shù)漲跌不一，截至北京時(shí)間23:20左右，僅道納指下跌0.09%，道指、標(biāo)普小幅飄紅。費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)走勢(shì)震蕩，盤中翻紅后直線拉漲，目前漲幅擴(kuò)大至1.12%。前一個(gè)交易日該指數(shù)漲超5%，創(chuàng)下6月22日以來最大單日漲幅，30只成分股集體收高。
個(gè)股方面，ALAB漲超4%領(lǐng)跑，邁威爾科技（MRVL）、英偉達(dá)（NVDA）、高通（QCOM）漲超2.5%；美光科技（MU）、閃迪（SNDK）小幅飄紅；SK海力士（SKHY）、ARM跌超1%，拉姆研究（LRCX）、應(yīng)用材料（AMAT）跌幅居前。
今年上半年，費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)大幅上漲，美光科技（MU）、AMD、博通（AVGO）等公司股價(jià)強(qiáng)勁攀升，但7月以來費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)大幅下跌。7月17日，費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)跌入熊市，較6月底創(chuàng)下的歷史收盤高點(diǎn)回落逾20%。截至7月22日北京時(shí)間23:00，該指數(shù)年內(nèi)漲幅仍高達(dá)75%
費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)近期劇烈波動(dòng)，部分原因在于半導(dǎo)體（881121）股已成為散戶熱門標(biāo)的，并帶動(dòng)杠桿型ETF快速發(fā)展，這會(huì)放大市場(chǎng)波動(dòng)。
野村全球宏觀研究主管及全球市場(chǎng)研究部聯(lián)席主管蘇博文（Rob Subbaraman）對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，芯片股漲幅確實(shí)驚人。芯片處于AI產(chǎn)業(yè)鏈的最頂端，而當(dāng)前芯片供給存在顯著短缺，這解釋了股價(jià)飆升的合理性。近幾周來，芯片股出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，這在大漲之后屬于正?，F(xiàn)象。同時(shí)，加杠桿投資加劇了波動(dòng)。
蘇博文表示，AI投資遲早會(huì)減速，其發(fā)展速度和時(shí)點(diǎn)極難預(yù)測(cè)。市場(chǎng)常因過度樂觀而提前反映，并線性外推，這一點(diǎn)值得警惕。
入場(chǎng)良機(jī)已至？
在最新的反彈過后，費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)7月仍下跌逾13%，今年漲幅則高達(dá)74%。在芯片股遭遇大幅回調(diào)后，一些華爾街大行認(rèn)為，入場(chǎng)時(shí)機(jī)已經(jīng)到來。
摩根士丹利（MS）認(rèn)為，近期美國(guó)存儲(chǔ)芯片（886042）股的拋售潮提供了入場(chǎng)良機(jī)。盡管市場(chǎng)其他領(lǐng)域釋放出分化的信號(hào)，但數(shù)據(jù)中心存儲(chǔ)芯片（886042）的短缺問題仍在持續(xù)加劇。市場(chǎng)近期擔(dān)憂的增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩、資本支出增加、產(chǎn)品規(guī)格降低等問題，其實(shí)在一個(gè)月前就已經(jīng)可預(yù)判。而本輪周期（883436）并非尋常：存儲(chǔ)芯片（886042）已逐漸成為AI基建及智能體CPU構(gòu)建中“越來越關(guān)鍵的瓶頸”。
存儲(chǔ)芯片（886042）短缺局面仍在不斷加劇，摩根士丹利（MS）預(yù)計(jì)，三季度數(shù)據(jù)中心存儲(chǔ)芯片（886042）價(jià)格漲幅或超25%，市場(chǎng)對(duì)2027年和2028年存儲(chǔ)芯片（886042）短缺可能會(huì)進(jìn)一步加劇的擔(dān)憂“依然非常強(qiáng)烈”。
由于人工智能（885728）和服務(wù)器驅(qū)動(dòng)的需求以及HBM的優(yōu)先級(jí)提升，摩根大通（JPM）預(yù)計(jì)DRAM和NAND的供需緊張局面將持續(xù)至2028年。芯片股股價(jià)與盈利的背離正在擴(kuò)大，盡管盈利表現(xiàn)依然穩(wěn)健，但其股價(jià)卻已出現(xiàn)回調(diào)。由于芯片股基本面保持強(qiáng)勁，摩根大通（JPM）認(rèn)為，投資者應(yīng)在夏季進(jìn)一步增持。
業(yè)績(jī)方面，倫敦證券交易所集團(tuán)（LSEG）盈利研究主管Tajinder Dhillon表示，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)中的半導(dǎo)體（881121）及半導(dǎo)體設(shè)備（884229）公司第二季度盈利預(yù)估將較去年同期大增133%，預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)標(biāo)普500（SPX）企業(yè)整體盈利增幅的約44%。
警惕過度樂觀風(fēng)險(xiǎn)
從歷史經(jīng)驗(yàn)看，重大技術(shù)革命往往引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，市場(chǎng)會(huì)提前反映技術(shù)可能帶來的紅利。
對(duì)于即將到來的美國(guó)大型科技公司財(cái)報(bào)季，蘇博文承認(rèn)市場(chǎng)對(duì)盈利的預(yù)期極高，與上季度類似。若本次財(cái)報(bào)達(dá)標(biāo)，將是積極信號(hào)，但巨額盈利不可能逐季持續(xù)，放緩終將到來。AI投資遲早會(huì)減速，其發(fā)展速度和時(shí)點(diǎn)極難預(yù)測(cè)。市場(chǎng)常因過度樂觀而提前反映，并線性外推，這一點(diǎn)值得警惕。
AI是跨越數(shù)年的技術(shù)變革，但其發(fā)展路徑并非直線。蘇博文認(rèn)為，當(dāng)前尚無法預(yù)判最終的贏家，大規(guī)模顛覆性技術(shù)沖擊往往同時(shí)造就贏家和輸家。市場(chǎng)不會(huì)單邊上行，階段性過度樂觀與隨之而來的回調(diào)均屬常態(tài)。
關(guān)于可能刺破泡沫的因素，蘇博文列舉了以下幾點(diǎn)：投資回報(bào)不及預(yù)期，可能源（850101）于競(jìng)爭(zhēng)加劇、新進(jìn)入者增多；AI及大語言模型在企業(yè)端作為通用技術(shù)的采用速度慢于預(yù)期；社會(huì)層面的反彈及監(jiān)管政策逐步收緊。這些因素均可能拖累AI發(fā)展，引發(fā)市場(chǎng)修正。
從長(zhǎng)期實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度看，蘇博文強(qiáng)調(diào)，AI發(fā)展是積極因素。2026年上半年，全球經(jīng)濟(jì)在中東沖突、俄烏沖突及能源（850101）成本飆升等多重沖擊下仍表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，AI在其中扮演了重要角色，這也是其樂觀判斷的依據(jù)之一。?
