上證報(bào)中國證券網(wǎng)訊（記者 汪友若）過去一周，A股市場震蕩修復(fù)，主要指數(shù)周線全線收漲。但市場結(jié)構(gòu)性分化特征突出，資金高低切換、風(fēng)格均衡化的交易信號顯現(xiàn)。本輪調(diào)整是否已接近尾聲？上半年資金高度抱團(tuán)AI賽道，熱門科技板塊后續(xù)走向如何？請看本周機(jī)構(gòu)研判。
中信證券（600030）：二次原油沖擊不改8月行情修復(fù)趨勢
最近一輪原油價格沖擊不再是第一輪的小規(guī)模重演。兩輪油價沖擊過程中，市場最擁擠的交易結(jié)構(gòu)完全不同，意味著市場不會簡單復(fù)制二季度的行情運(yùn)行模式。唯一相對確定的是中東沖突走向越發(fā)難以預(yù)測，矛盾長期化的風(fēng)險(xiǎn)在提高，意味著市場短期不可避免地需要經(jīng)歷降低風(fēng)險(xiǎn)偏好的過程。不過從量價和情緒指標(biāo)來看，風(fēng)險(xiǎn)偏好回落的過程已經(jīng)接近尾聲，8月市場出現(xiàn)普遍輪動修復(fù)的概率很高。中信證券（600030）看好三個維度的主線修復(fù)：AI鏈上游硬件和漲價品種相對下游平臺型企業(yè)超額收益的收斂；國內(nèi)非AI工業(yè)股相對海外對標(biāo)的公司的折價修復(fù)；科技與非科技的收斂。
申萬宏源：放慢節(jié)奏，等待新共識出現(xiàn)
新一輪上漲行情需耐心等待，AI重大產(chǎn)業(yè)催化有望凝聚新資金共識。在此之前，市場或處于震蕩休整期，非科技板塊輪動是常態(tài)。在此期間，建議關(guān)注券商、工業(yè)金屬（881168）、醫(yī)藥生物，以及紅利因子超額收益修復(fù)的機(jī)會。當(dāng)下震蕩行情的性質(zhì)，依然屬于風(fēng)格分化正循環(huán)后，弱勢風(fēng)格的超跌反彈。后續(xù)大波段行情中，科技仍有望領(lǐng)漲，但行情結(jié)構(gòu)會更“百花齊放”：科技板塊內(nèi)部和產(chǎn)業(yè)鏈上下游機(jī)會將更加豐富；市場總體也會更“百花齊放”，有景氣改善線索的其他非科技方向也有絕對收益。
中國銀河（HK6881）證券：市場重心有望集中于業(yè)績驗(yàn)證
7月以來，科技板塊經(jīng)歷階段性回調(diào)，市場行情進(jìn)入結(jié)構(gòu)再平衡階段。本周監(jiān)管層、產(chǎn)業(yè)資本、機(jī)構(gòu)資金協(xié)同發(fā)力，接連釋放穩(wěn)市信號，為行情韌性提供支撐。指數(shù)系統(tǒng)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)已明顯收斂，但存量博弈環(huán)境下市場預(yù)計(jì)延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情。中長期科技成長產(chǎn)業(yè)趨勢并未終結(jié)，后續(xù)行情將由普漲行情轉(zhuǎn)向依靠業(yè)績篩選的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。下周，市場重心有望集中于業(yè)績驗(yàn)證，短期建議投資者均衡配置。一方面靜待科技細(xì)分賽道中報(bào)景氣度兌現(xiàn)，布局具備持續(xù)盈利兌現(xiàn)能力的硬核環(huán)節(jié)，另一方面把握低位價值板塊修復(fù)窗口。
興業(yè)證券（601377）：決定因素仍在于景氣優(yōu)勢
對于電子、通信等AI硬件板塊的資金抱團(tuán)，7月以來市場情緒和擁擠度已經(jīng)得到了一定程度上的消化。更重要的是，回歸定價的本質(zhì)，后續(xù)走勢的決定因素仍在于景氣優(yōu)勢能否維持，因此核心還是要回歸對景氣優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)趨勢的判斷和驗(yàn)證。等待后續(xù)更多北美大廠、硬件廠商的財(cái)報(bào)和指引披露后，有關(guān)全球算力景氣度、業(yè)績持續(xù)性的右側(cè)信號會更加清晰。
國信證券（002736）：重視成長內(nèi)部擴(kuò)散和低位板塊的均衡
7月以來，AI景氣敘事并未扭轉(zhuǎn)、資金抱團(tuán)或未松動，但前期AI和非AI板塊的極致分化為當(dāng)下市場行情擴(kuò)散創(chuàng)造條件。當(dāng)前市場上行趨勢不變，外部擾動漸歇后指數(shù)望重新企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)上重視成長內(nèi)部擴(kuò)散和低位板塊的均衡。首先，科技行情尚未結(jié)束，不過科技內(nèi)部行情有望向低位方向擴(kuò)散。其次，具有基本面優(yōu)勢的醫(yī)藥、券商，以及政策發(fā)力推動基本面回暖的地產(chǎn)、白酒（881273）等低位板塊值得重視。最后，關(guān)注供需改善下、業(yè)績確定性較高的周期（883436）資源類，尤其是紅利屬性相關(guān)板塊的配置機(jī)會。
光大證券（HK6178）：短期市場大概率維持區(qū)間震蕩
偏股型基金二季報(bào)顯示，資金極致抱團(tuán)AI。分行業(yè)來看，電子、通信、建筑材料（881115）行業(yè)的配置比例提升明顯，電力設(shè)備、有色金屬（1B0819）、醫(yī)藥生物等行業(yè)配置比例則有明顯下降。如果剔除股價波動因素的影響，偏股型基金對電子的加倉則約為2.3個百分點(diǎn)。行業(yè)端的配置情況表明偏股型基金對于AI板塊具有高度共識。但過于極致的配置比例，意味著AI板塊股價波動將會加大，未來可能對利好鈍化，但對利空敏感。綜合來看，在政策基調(diào)積極與結(jié)構(gòu)性壓力并存格局下，短期市場大概率維持區(qū)間震蕩。配置方向上，短期以穩(wěn)為主，中長期關(guān)注以硬科技為代表的三條景氣主線。
東吳證券（601555）：科技硬件板塊將出現(xiàn)“分化”式修復(fù)
展望后市，在資金面矛盾改善后，科技硬件板塊將出現(xiàn)“分化”式的修復(fù)。A股風(fēng)格切換已經(jīng)是“進(jìn)行時態(tài)”，但并不意味著科技行情徹底結(jié)束，只是“全面押注科技”不再是最優(yōu)解。從產(chǎn)業(yè)趨勢角度，中長期來看需要增加對AI中下游環(huán)節(jié)的重視度；隨著資金面矛盾邊際改善，上游硬件方向在下半年有望迎來分化修復(fù)機(jī)會。建議投資者優(yōu)選產(chǎn)量高增邏輯主導(dǎo)的方向（如光模塊龍頭，半導(dǎo)體設(shè)備（884229）、國產(chǎn)算力、CPU、AI相關(guān)PCB等），以及供給壁壘高且難找到替代技術(shù)路線的細(xì)分環(huán)節(jié)。
方正證券（601901）：關(guān)注三條主線的配置機(jī)會
繼續(xù)關(guān)注三方面配置機(jī)會，一是布局科技股超跌反彈，調(diào)整后重點(diǎn)關(guān)注海外算力核心標(biāo)的，以及國產(chǎn)算力中景氣確定性較強(qiáng)的半導(dǎo)體設(shè)備（884229），相對低位的AI應(yīng)用以及恒生科技也具有一定的配置價值；二是關(guān)注HALO資產(chǎn)逢低布局的機(jī)會，除了核心資源相關(guān)的有色金屬（1B0819）、化工（850102）之外，超跌的新舊能源（850101），包括電網(wǎng)與電力設(shè)備、煤炭（850105）石化等，調(diào)整幅度較大且股息率優(yōu)勢明顯的中證紅利具有較好配置價值；三是繼續(xù)看好調(diào)整時間較久，負(fù)面壓制基本解除，并且有一定催化的非銀金融板塊。
廣發(fā)證券（HK1776）：AI產(chǎn)業(yè)仍是進(jìn)行時
產(chǎn)業(yè)景氣層面，當(dāng)前較低的滲透率以及持續(xù)的資本開支，意味著AI產(chǎn)業(yè)仍是進(jìn)行時。往前看，即使核心AI資產(chǎn)出現(xiàn)盈利的二階導(dǎo)邊際放緩（對應(yīng)表面估值水平的高點(diǎn)），也不意味著景氣拐點(diǎn)的出現(xiàn)。但客觀來講，由于供需結(jié)構(gòu)、技術(shù)壁壘等差異，AI內(nèi)部不同環(huán)節(jié)的景氣度大概率會分化，后續(xù)對研究顆粒度的要求也將更高。
開源證券：K型分化行情不會線性延續(xù)
2026年二季度，主動權(quán)益基金持倉進(jìn)一步向少數(shù)高景氣行業(yè)集中。公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)改革已經(jīng)產(chǎn)生初步影響，但基準(zhǔn)調(diào)整與實(shí)際持倉變化并不同步。基金季報(bào)反映中期持倉結(jié)構(gòu)，成交集中度反映短期籌碼結(jié)構(gòu)，兩個維度給出了相似的信號。持倉與交易雙重集中背景下，K型分化行情難以繼續(xù)沿原有斜率運(yùn)行。下一階段的收益來源將更多來自科技內(nèi)部的重新篩選，而不是科技板塊整體估值繼續(xù)抬升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易摩擦加?。缓Ｍ饬鲃有猿A(yù)期收緊；海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退；地緣政治沖突超預(yù)期。以上觀點(diǎn)均來自已公開的證券研究報(bào)告，不代表本平臺立場，敬請投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。
