多年來，美國科技巨頭與投資者之間存有一種心照不宣的默契：企業(yè)可大舉砸錢于人工智能（885728），只要營收持續(xù)增長，股市便會給予獎賞。然而，這一“君子協(xié)定”正驟然瓦解。Alphabet Inc.(GOOGL.US)股價周四重挫逾7%，創(chuàng)下一年多來最大單日跌幅，此前該公司將2026年資本支出指引上調(diào)至高達2050億美元，并披露第二季度自由現(xiàn)金流自2004年上市以來首度轉(zhuǎn)負。
盡管谷歌母公司同時交出云計算（885362）營收暴增82%的驚艷成績單，遠超華爾街預(yù)期，但投資者仍對天量開支憂心忡忡。
Bold Wealth Partners首席投資官Jason Lemire表示：“市場現(xiàn)在對資本支出高度敏感，甚至到了癡迷的程度。過去是越多越好，如今卻是越少越妙。資本募集、現(xiàn)金流為負、債務(wù)攀升——所有這些都在加劇風(fēng)險圖景?！?/p>
此番拋售折射出圍繞AI及“美股七巨頭”的市場敘事已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)向。隨著資本開支節(jié)節(jié)攀升，取悅投資者正變得愈發(fā)困難。Alphabet遭遇重創(chuàng)尤為值得關(guān)注——因其Gemini AI服務(wù)廣受歡迎、自研數(shù)據(jù)中心芯片及云業(yè)務(wù)高歌猛進，本被視為七巨頭中AI受益最強者。
這一變局為接下來的重磅財報季設(shè)下嚴峻基調(diào)：微軟（MSFT）與Meta（META） Platforms將于周三放榜，蘋果（AAPL）和亞馬遜（AMZN）則定于周四登場。
追蹤七巨頭(含英偉達（NVDA）和特斯拉（TSLA）)的指數(shù)上周四跟隨Alphabet財報下挫4.8%，創(chuàng)2025年4月特朗普“解放日”關(guān)稅聲明以來最差單日表現(xiàn)。該指數(shù)2026年迄今累計下跌3.7%，此前三年則持續(xù)飆升。由此，自AI熱潮以來一直主導(dǎo)標普500（SPX）指數(shù)的這些巨頭，正逐步將領(lǐng)跑地位讓渡于它們數(shù)百億美元開支的受益者——如芯片制造商美光科技（MU）和超微半導(dǎo)體（881121）。
微軟（MSFT）曾因持股ChatGPT開發(fā)商OpenAI而被視為AI領(lǐng)軍者，而今年在七巨頭中表現(xiàn)倒數(shù)第二，累計重挫21%，市場憂慮其在競爭中掉隊，盡管分析師預(yù)估其本日歷年度資本支出已超1900億美元。Meta（META）股價下跌9.8%，投資者對其AI投資成效存疑;亞馬遜（AMZN）2026年基本持平。
據(jù)市場匯總分析師平均預(yù)估，Alphabet、微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）和Meta（META）今年合計資本支出將達約7240億美元，2027年更將逼近9500億美元。
風(fēng)險投資機構(gòu)neostellar capital（NSLR）合伙人Willy Lee指出：“當前市場環(huán)境傾向于對資本支出進行拋售，微軟（MSFT）、Meta（META）和亞馬遜（AMZN）正與Alphabet攜手并肩，競相投入。隨著開支持續(xù)，它們各項業(yè)務(wù)都將面臨嚴格檢視?！?/p>
投資者“倒戈”亦令支出受益方尤其是芯片制造商的前景蒙上陰影。費城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)(SOX)上半年狂漲101%，但7月已回吐17%，料將創(chuàng)下2022年6月(當時市場深陷通脹拋售)以來最差月度表現(xiàn)。
該30只成分股指數(shù)近期劇烈波動，100日波動率攀至2020年疫情沖擊市場以來最高。數(shù)據(jù)顯示，SOX年內(nèi)已有17次單日波動超5%，與2008年持平;而同期標普500（SPX）和以科技股為主的納斯達克100（NDX）指數(shù)則無一如此劇烈震蕩。
Bold Wealth的Lemire稱：“AI寒冬終將到來。當前利潤率尤其是存儲芯片（886042）領(lǐng)域異常豐厚，但長期維持絕無可能。遲早我們會看到利潤壓縮和估值收縮，這將對市場產(chǎn)生巨大沖擊。”
與之形成鮮明對照的是蘋果（AAPL）。這家iPhone制造商避開了大規(guī)模AI開支，轉(zhuǎn)而選擇與模型開發(fā)商合作，為其服務(wù)提供支持。投資者近幾周對這一策略報以掌聲，推動股價7月上漲15%，有望創(chuàng)下整整三年來最佳月度表現(xiàn)。該股2026年累計上漲23%，成為標普500（SPX）指數(shù)8.3%漲幅的最大點數(shù)貢獻者。
但這并非意味著蘋果（AAPL）高枕無憂。AI計算所需存儲芯片（886042）需求飆升，已迫使蘋果（AAPL）上調(diào)MacBook和iPad等產(chǎn)品售價。消費（883434）者如何反應(yīng)、對利潤率影響幾何，仍是懸而未決的問題。
當然，七巨頭此輪拋售后，部分個股估值已相對便宜。例如微軟（MSFT）當前市盈率約19倍，較其過去十年均值27倍顯著折讓;Meta（META）約14倍，亦低于十年均值20倍。
問題在于，對AI計算能力的競相投資正改變企業(yè)商業(yè)模式并引入新風(fēng)險。Alphabet二季度現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負，對于擁有多元業(yè)務(wù)豐厚現(xiàn)金流的公司而言，令投資者觸目驚心。
野村資產(chǎn)管理高級投資組合經(jīng)理Brad Warden表示，上述因素已令歷史估值參考意義減弱。其基金持有英偉達（NVDA）、Alphabet、微軟（MSFT）和亞馬遜（AMZN）。Warden稱：“它們現(xiàn)在看似便宜，但展望潛在顛覆，它們是有罪推定、需自證清白?，F(xiàn)有商業(yè)模式是否可持續(xù)?經(jīng)濟效應(yīng)是否會惡化?”他預(yù)計AI支出大戶終將收獲投資回報，但“關(guān)鍵在于你愿意在投資周期（883436）中承受多大痛苦，以及你有多堅信最終能在周期（883436）末端兌現(xiàn)經(jīng)濟回報?！?/p>
